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东吴证券晨会纪要总结

宏观策略

核心内容

• 美债收益率急涨：美联储9月议息会议暗示更快的taper和更早的加息，10年期美债收益率突破1.40%。市场对提前加息的再定价是主因。
• 后续走势分析：美债收益率后续上涨空间有限，主要受经济边际收敛和欧央行taper预期升温影响。若美国债务上限问题未解决，可能引发美债收益率下行。
• 风险提示：病毒变异、政策变化、通胀超预期、地缘风险。

主要观点

• 美债收益率上涨更多反映市场对加息预期，而非经济基本面。
• 第四季度欧美经济或重回分化，限制美债收益率进一步上行。
• 美国债务上限谈判未决，或导致市场波动。

策略周评

核心内容

• 红十月效应：A股红十月概率达69%，但需警惕经济下行力度超预期和宽松政策延迟。
• 行业配置建议：关注基建相关的建筑建材、交运、机械、钢铁；同时关注医药、白酒、互联网龙头。
• 外盘风险：十一期间外盘或波动，美债上行风险仍存，可能至1.8-2.0%。

主要观点

• 即使有季节效应，市场仍面临显性与隐性风险，需等待十月底政治局会议明确稳增长信号。
• 建议关注低估值高景气板块，如银行、券商、保险。

固收金工

核心内容

• 10月流动性前瞻：五因素模型显示10月流动性压力适中，超储率约0.8%。
• 美债走势预测：10年期美债收益率可能上行至1.5-1.7%，年底或见顶。
• 转债市场策略：关注新能源车、光伏、风电、低估值银行相关转债。

主要观点

• 流动性压力适中，债市或有超额收益。
• 美债收益率“缓”抬升，年底可能见顶。
• 转债市场建议关注低估值高景气板块。

金工专题报告

核心内容

• 诺安先锋混合A：成立于2005年，布局人工智能和新材料，偏好成长风格。
• 超额业绩源泉：成长风格配置和制造业前景看好。
• 累计收益：2019/1/1-2021/9/22累计收益达130.16%，远超沪深300指数。

主要观点

• 偏好成长风格，灵活调整配置。
• 制造业是基金重点配置方向，尤其关注人工智能和新材料。
• 基金团队对制造业发展前景判断明确，行业配置与选股收益互补。

行业分析

轻工制造

• 限电影响：造纸行业受限电影响，供给收缩，包装纸已提价，文化纸库存有望去化。
• 投资建议：推荐太阳纸业，关注山鹰国际。
• 风险提示：限电政策变化、动力煤价格上涨、下游需求偏弱。

钢铁行业

• 库存与利润：焦煤焦炭库存堆积，钢铁利润二次扩张，板块整体下跌。
• 投资建议：推荐宝钢股份、马钢股份、华菱钢铁、新钢股份等。
• 风险提示：房地产下滑、制造业回暖不及预期。

金融行业

• 估值低位：券商、银行、保险板块估值仍处于低位，推荐东方财富、中金公司、招商银行等。
• 政策影响：财政发力，社融和信贷增速回升，券商配置价值凸显。
• 风险提示：宏观经济不及预期、政策趋近抑制创新、竞争加剧。

环保工程及服务

• 碳监测试点：生态环境部开展碳监测评估试点，支撑减污降碳协同增效。
• 动力电池再生：关注动力电池再生长周期高景气赛道，推荐天奇股份。
• 投资建议：推荐高能环境、光大环境、英科再生等。
• 风险提示：政策推广不及预期、利率上升、财政支出低于预期。

化工行业

• 价格波动：化工品价格涨多跌少，三季报可期。
• 重点跟踪：固体烧碱、液体烧碱、醋酸等价格上涨明显。
• 投资建议：推荐万华化学、中国化学、卫星石化、昊华科技等。
• 风险提示：原油供给波动、贸易战、汇率波动。

电气设备新能源

• 行业表现：板块上涨1.23%，新能源装机超预期。
• 重点企业：宁德时代、亿纬锂能、容百科技等。
• 投资建议：推荐锂电中游和上游锂资源龙头，关注动力电池再生、光伏、风电等。
• 风险提示：销量不及预期、政策变化、竞争加剧。

汽车行业

• 市场表现：板块下跌1.5%，整车和零部件均受拖累。
• 投资建议：围绕自主崛起主线，推荐长城、比亚迪、吉利等整车，以及华阳集团、德赛西威等零部件。
• 风险提示：下游需求复苏低于预期、价格战超预期。

通信行业

• 中报表现：Q2业绩维持高增长，估值仍处低位。
• 投资建议：关注5G建设、运营商C端业务、光模块、IC载板等。
• 风险提示：中美摩擦、政策变化、竞争加剧。

工程机械

• 基本面回暖：行业已回落至底部，四季度有望全面回暖。
• 投资建议：推荐三一重工、恒立液压、中联重科、徐工机械。
• 风险提示：下游固定资产投资不及预期、行业周期波动、疫情影响。

推荐个股

国网英大（600517）

• 业务亮点：金融制造并驾齐驱，碳资产业务领先。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为13.45亿元、15.36亿元、17.79亿元。
• 估值：对应当前市值PE分别为32.19x、28.19x、24.34x。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

信邦制药（002390）

• 股权激励：首次股权激励计划落地，助力医疗服务发展。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为2.81亿元、3.18亿元、4.37亿元。
• 估值：对应当前市值PE分别为58X、52X、38X。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 全球疫情蔓延、疫苗有效性、宏观经济不及预期。
• 通胀超预期、货币政策收紧、地缘政治风险。
• 限电政策变化、原材料价格波动、政策不及预期。

免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。
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