轻工制造行业：家具双11成绩斐然，新型烟草景气上行-20201119-广发证券-17页_1mb

轻工制造行业总结

核心内容

轻工制造行业在2020年双11期间表现亮眼，尤其在家具与个护领域。同时，新型烟草行业迎来景气上行，包装行业也因社零复苏和原材料价格上涨而面临机遇与挑战。整体来看，行业基本面有所改善，盈利预期和估值预期同步提升，建议关注具备较强增长潜力的龙头企业。

主要观点

• 双11消费数据显著回暖，线上线下零售融合加速，家具与个护行业表现突出。
• 家具行业：龙头品牌如敏华控股、索菲亚、喜临门等在双11期间销售额屡创新高，线上销售成为重要增长点。
• 个护行业：维达、洁柔、全棉时代等品牌表现强劲，尤其全棉时代线上线下全域销售额突破6亿元。
• 新型烟草行业：思摩尔国际在国内外疫情背景下增长亮眼，Q3调整后利润同比增长46.4%，Q4订单预计持续上升。菲莫国际（PMI）加速布局新型烟草，IQOS在多个市场占据重要份额。
• 包装行业：社零总额逐步恢复，但原材料价格上涨带来成本压力，尤其是玻璃和纸张价格显著上涨。

关键信息

家具行业表现

• 敏华控股：全网销售额7.19亿元，功能沙发和按摩椅品类表现突出，品牌芝华仕位列天猫住宅家具销售排行榜第六。
• 索菲亚：销售额10.7亿元，蝉联天猫全屋定制品牌销售排行榜第一，双十一期间进店人次达957万。
• 喜临门：全平台销售额突破7.12亿元，位居床垫品类第一。
• 红星美凯龙：天猫同城站销售额突破150亿元。
• 居然之家：线上线下销售额总计238.3亿元。

个护行业表现

• 维达国际：连续8年保持双十一生活用纸线上销售第一，全网销售额破5亿，推出高端产品Tempo得宝艺术系列。
• 洁柔：位列家清第三，全网销售额破5亿，推出油画系列抽纸、Lotion乳霜面纸等爆品，日销增长显著。
• 全棉时代：线上线下全渠道成交额6.6亿元，创历史新高，棉柔巾品类持续培育消费者心智。

新型烟草行业

• 思摩尔国际：2020H1收入38.81亿元，Q3调整后利润同比增长46.4%，陶瓷雾化芯技术壁垒高，海外客户如英美烟草、日本烟草合作后市场份额提升。
• 菲莫国际（PMI）：传统卷烟销量下降，新型烟草产品如IQOS出货量及市场份额逐步上升，尤其在日本和东亚市场表现突出。IQOS在日本市场占有率达20.5%，同比增长19.9%。
• 政策预期：美国FDA对新型烟草产品监管趋严，PMTA过审将成为行业门槛，国内加热不燃烧产品放开预期进一步推动行业发展。

包装行业

• 社零数据：2020年9月社会零售总额同比增长3.3%，白酒、啤酒、软饮料产量均有所下滑，但近期增速回升。
• 原材料价格：纸张价格触底回升，玻璃价格同比上涨15.09%，塑料价格基本持平，成本压力有所显现。

重点公司推荐与估值分析

风险提示

• 宏观经济低迷：全球疫情导致经济下行，家居产品需求减弱。
• 原材料价格大幅上涨：纸张、玻璃、塑料等价格上涨，对行业盈利造成压力。
• 新型烟草政策风险：电子烟在多个国家面临监管风险，如美国FDA对PMTA的审核可能影响部分企业合规性。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2020-11-19

分析师信息

• 赵中平：首席分析师，对外经贸大学金融学学士，香港中文大学金融学硕士，2016年加入广发证券。
• 陆逸：资深分析师，亚利桑那州州立大学硕士，2018年加入广发证券。
• 张兆函：高级分析师，厦门大学理学学士，澳洲国立大学统计与应用金融硕士，2020年加入广发证券。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

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