> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固收周报 20260628 总结 ## 核心内容概述 本周（2026年6月22日-2026年6月26日）中国固收市场整体环境温和向好，债券收益率围绕资金面波动，央行通过多种流动性操作对市场进行支持。同时，美国市场受地缘政治和通胀因素影响，美债收益率有所下行，但美联储仍维持限制性利率政策。 --- ## 中国债券市场分析 ### 1. 资金面与政策影响 - **隔夜逆回购操作**：央行在陆家嘴论坛宣布将适时增加隔夜逆回购操作品种，并于6月29日和30日实施，操作方式与7天期逆回购一致，采用固定利率、数量招标。 - **对债券市场影响**：尽管隔夜逆回购利率低于7天期逆回购利率（1.4%），但市场解读为“似降非降”，政策利率仍保持高位，未出现实质性的降息效果。 - **流动性工具作用**：央行通过MLF等操作维持流动性宽松，预计将在三季度通过多种手段对冲地方债发行节奏偏慢的影响。 ### 2. 债券收益率波动 - 10年期国债活跃券260010收益率从1.724%下行至1.723%，周内波动幅度为0.6bp至0.9bp。 - **资金面波动**：周一至周五资金面先紧后松，收益率随之波动，主要受央行操作、政府债发行和股市表现影响。 ### 3. 地方债发行与市场表现 - **发行情况**：本周共发行地方债79只，金额2579.49亿元，净融资额2206.99亿元。 - **发行进度**：新增地方一般债和专项债发行进度分别为全年计划的47.6%和47%，低于往年平均水平（63.5%和60.3%）。 - **二级市场表现**：地方债成交量6174.28亿元，换手率1.06%，收益率总体下行，尤其是10年期地方债收益率下行1.00bp。 --- ## 美国债券市场分析 ### 1. 市场特征 - **地缘政治影响**：美伊谈判、原油价格波动、军事冲突等事件导致市场情绪复杂，地缘风险尚未完全消退。 - **通胀与增长压力**：美国5月PCE同比升至4.07%，核心PCE达3.4%，通胀黏性较强，经济进入“非衰退的滞胀化高利率环境”。 - **科技板块调整**：科技七巨头整体下跌约6%，市场开始重新评估AI产业的资本开支回报率和商业化能力。 ### 2. 美债收益率变化 - 10年期美债收益率全周下行超过10BP至4.37%，美元指数上涨约0.52%。 - **市场定价**：美联储维持限制性利率政策，政策路径转向长期维持高利率环境。 ### 3. 美联储政策动态 - **John C. Williams讲话**：强调通胀尚未完全回归目标，支持“更长时间维持限制性利率”。 - **Fedwatch预期**：短期内加息概率小幅回落，但2026年9月和12月加息至3.75%-4.00%的概率下降至59.4%和77%，2027年3月进一步加息至4.00%-4.25%的概率为43%。 --- ## 信用债市场回顾 ### 1. 发行情况 - **信用债发行**：本周共发行400只信用债，总发行量3721.49亿元，净融资额1470.45亿元，较上周增加1240.74亿元。 - **类型分布**：城投债发行865.09亿元，偿还669.34亿元；产业债发行2118.91亿元，偿还2084.95亿元。 ### 2. 二级市场表现 - **成交情况**：信用债成交额6284.94亿元，其中短融和中票成交额较大。 - **收益率变化**：短融、中票收益率全面下行，企业债和城投债收益率部分下行、部分上行。 ### 3. 信用利差与等级利差 - **信用利差**：短融、中票信用利差总体下行，但企业债和城投债部分等级利差上行。 - **利差走势**：3年期中票、企业债和城投债信用利差分别下行2.51BP、2.29BP和1.54BP。 --- ## 风险提示 - **大宗商品价格波动**：原油、有色金属价格波动可能影响通胀预期。 - **宏观政策变动**：央行流动性操作及美联储政策调整可能带来市场不确定性。 - **历史经验局限**：过往数据无法完全预测未来市场走势。 - **经济基本面变化**：经济增长、通胀、就业市场等基本面变化可能超出预期。 --- ## 图表与数据概览 - **图1-19**：涵盖10年期国债收益率、地方债发行进度、信用债市场表现等关键数据。 - **表1-19**：详细列出了公开市场操作、钢材价格、LME有色金属期货价格、信用债发行利率、成交额、收益率、信用利差等数据。 --- ## 总结 本周中国固收市场在央行流动性操作和地方债发行节奏的双重影响下，呈现温和向好的趋势。美债收益率因通胀黏性、地缘政治和AI产业调整而有所下行，但美联储仍维持限制性利率政策，市场对降息预期受限。整体来看，市场环境相对平稳，政策工具的调整对流动性起到支撑作用，但对实体经济融资利率影响有限。