液冷行业深度报告_高功率平台开启量产_液冷渗透率提升_21页_2mb

液冷行业深度报告总结

核心内容

本报告围绕液冷行业的发展趋势、技术架构、市场格局以及投资估值等方面展开，重点分析了高功率机柜渗透率提升对液冷需求增长的推动作用，并探讨了国产产业链在液冷领域的突破与前景。

主要观点

1. 高功率机柜渗透率提升拉动液冷需求增长

• 液冷相比风冷具有更高的散热效率、更高的机柜密度、更低的风机能耗以及更好的余热回收能力，已成为高密度AI机柜的必要基础设施。
• 随着AI模型复杂度和GPU功耗的提升，散热压力从“芯片级”迅速放大至“机柜级”，液冷需求持续增长。
• 2026年，拥有30kW以上机柜的运营商比例从2025年的19%提升至24%，其中增量主要来自50kW以上高密度机柜。

2. 国内政策与标准推动液冷行业渗透率提升

• 国内液冷行业正由政策引导向标准化、规模化应用发展。
• 工信部出台多项政策鼓励液冷技术研发，如《新型数据中心发展三年行动计划》要求新建大型数据中心PUE降至1.3以下。
• 上海“算力浦江”行动明确提出液冷机柜占比超过50%，并支持100kW以上高密度机柜部署。
• 2024年至今，冷板式液冷整机柜标准、液冷系统国家标准等陆续发布，推动行业统一设计、测试和验收标准。

3. 液冷系统技术架构与核心部件

• 液冷系统分为一次侧回路和二次侧回路，二者通过CDU进行热交换。
• 一次侧回路主要涉及冷水机组、室外冷源等，标准化程度高，成本占比约30-40%，主要由外资品牌主导，但国内厂商如美的、格力、汉钟精机等正加速进口替代。
• 二次侧回路包括冷板组件、CDU、分液箱、管路与接头等，技术壁垒高，价值集中，冷板是当前液冷系统的核心散热部件。

4. 二次侧回路发展趋势

• 冷板式液冷是当前主流方案，尤其适用于AI训练GPU（如H100/B200/GB200）等高功耗场景。
• 未来冷板将从“主流唯一方案”演变为“AI高密度基础标配+中低功耗主力方案”，并向更高温差、更高集成度发展。
• 喷淋/冲击式冷板、多通道歧管冷板、两相冷板、浸没式冷却等技术路线在特定场景中逐步引入，但冷板仍为主流。

关键信息

一次侧回路

• 冷水机组是核心设备，分为自然冷却（冷却塔+干冷器）和机械冷却（冷水机组）两种方式。
• 机械冷却适用于大多数高标准数据中心，尤其在我国夏季高温和水资源分布不均的背景下。
• 压缩机是冷水机组的核心部件，成本占比30-40%，包括涡旋、螺杆、离心压缩机等类型，其中磁浮离心压缩机成本占比最高。

二次侧回路

• 冷板组件是散热模块的核心，采用微通道结构，直接接触发热元件，换热效率高。
• CDU是液冷系统的“心脏”，负责冷却液循环、过滤、增压、温度控制与分配，是热管理的核心。
• 冷板式液冷系统正在从工程市场向标准化工业市场过渡，CDU系统逐渐成为价值增长点。

国产替代加速

• 国内企业在液冷系统关键部件领域逐步突破，如申菱环境、英维克、高澜股份、汉钟精机等。
• 国产厂商在规模化制造能力和成本控制方面具备优势，未来有望进一步提升市场占有率。

盈利预测及估值

• 本报告对液冷行业核心公司进行了盈利预测与估值分析，包括英维克、申菱环境、汉钟精机、冰轮环境等。
• 公司EPS和PE均呈现增长趋势，部分公司被给予“增持”评级。
• 液冷行业整体估值处于合理区间，未来成长性可期。

风险提示

• 宏观经济波动风险；
• 下游资本开支放缓风险；
• 核心原材料及关键零部件价格波动风险；
• 贸易摩擦及关税政策不确定性风险。

总结

液冷行业正迎来快速发展期，高功率机柜的普及和国内政策支持是主要驱动力。液冷系统技术架构日趋成熟，二次侧回路成为价值增长的核心，冷板与CDU是当前市场关注的重点。国产产业链在技术、成本和响应能力方面持续提升，进口替代进程加速。未来，液冷行业将从“叙事”阶段进入业绩与订单兑现阶段，具备较高的投资价值。