20160911-国金证券-食品饮料行业中报总结_白酒龙头表现抢眼_大众品精选个股_19页_2mb

食品饮料行业2016年半年度总结

核心内容概述

2016年上半年，食品饮料行业整体表现优于其他行业，收入同比增长 $6.14%$，利润同比增长 $10.66%$。其中，白酒、肉制品、黄酒和其他食品行业收入增速靠前，而葡萄酒、啤酒和调味品行业则出现收入下滑。白酒行业表现尤为突出，成为带动整个板块上涨的核心力量。

主要观点

• 白酒行业：一线白酒企业（如茅台、五粮液、泸州老窖）复苏迹象明显，批价与终端价格持续上涨，带动市场预期提升。茅台作为行业引领者，其价格表现对五粮液和国窖1573有显著带动作用。预计下半年行业将继续稳步增长，春节旺季有望推动批价进一步上涨。
• 啤酒行业：受宏观及天气因素影响，整体盈利下滑。青岛啤酒和燕京啤酒营收和净利润均出现明显下滑，而珠江啤酒和重庆啤酒由于市场策略和区域优势，表现相对较好，尤其是珠江啤酒的精酿啤酒业务和重庆啤酒的高端品牌乐堡。
• 肉制品行业：上游养殖行业受益于生猪价格高位，下游企业通过进口猪肉替代缓解成本压力。双汇发展表现突出，营收和净利润增速均高于行业平均水平，预计下半年行业仍将继续依赖进口替代和产品升级提高毛利。
• 乳制品行业：整体收入低个位数增长，需求端表现平平，但受益于原料奶价格下降，毛利率有所上升。未来成本端红利可能减弱，销售费用维持高位，行业竞争依然激烈。
• 调味品行业：整体收入出现下滑，但部分企业（如晨光生物、中炬高新、千禾味业）因产品结构调整、市场开拓等表现良好。行业增长动力减弱，但部分细分领域仍有潜力。
• 其他食品行业：整体收入增长 $13.1%$，净利润增长 $5.3%$，基本符合预期。涪陵榨菜和洽洽食品通过产品结构调整和电商渠道拓展实现快速增长，桃李面包则受益于渠道下沉和市场扩展。

关键信息

白酒行业

• 收入：2016H1白酒行业总收入678.10亿元，同比增长 $12.11%$。
• 利润：净利润208.58亿元，同比增长 $12.75%$。
• 主要企业表现：
  • 茅台：营收增长 $15.77%$，净利润增长 $12.11%$。
  • 五粮液：营收增长 $18.19%$，净利润增长 $17.70%$。
  • 泸州老窖：营收增长 $15.51%$，净利润增长 $8.77%$。
  • 沱牌舍得：营收增长 $24.34%$，净利润增长 $243.53%$。
• 趋势：一线酒企稳步增长，二三线酒企分化明显，行业整体复苏。

啤酒行业

• 收入：2016H1啤酒行业总收入下降，青岛啤酒和燕京啤酒营收分别下降 $8.22%$ 和 $10.57%$。
• 利润：净利润降幅较大，青岛啤酒净利润下降 $11.89%$，燕京啤酒净利润下降 $27.19%$。
• 主要企业表现：
  • 珠江啤酒：营收下降 $5.73%$，净利润增长 $31.78%$。
  • 重庆啤酒：营收下降 $2.79%$，净利润增长 $91.95%$。
• 趋势：行业整体进入调整期，小企业表现优于龙头，费用投入维持竞争态势。

肉制品行业

• 收入：2016H1肉制品行业总收入增长 $22.30%$，双汇发展营收增长 $25.42%$。
• 利润：净利润增长 $8.44%$，双汇发展表现突出。
• 主要企业表现：
  • 双汇发展：营收增长 $25.42%$，净利润增长 $8.44%$。
  • 龙大肉食：营收增长 $37.83%$，净利润增长 $167.56%$。
• 趋势：行业整体压力仍存，但龙头复苏，预计下半年进口替代和产品升级将持续。

乳制品行业

• 收入：2016H1乳制品行业总收入增长低个位数，光明乳业营收增长 $0.42%$，伊利股份营收下降 $0.21%$。
• 利润：净利润增长 $20.49%$，但扣除非主营业务影响后增速较低。
• 主要企业表现：
  • 天润乳业：营收增长 $70.59%$，净利润增长 $131.31%$。
  • 皇氏集团：营收增长 $64.21%$，净利润增长 $67.37%$。
• 趋势：成本端红利仍存，但需求端增长乏力，费用维持高位。

调味品行业

• 收入：2016H1调味品行业总收入下降 $3.69%$，净利润下降 $1.04%$。
• 利润：剔除百润股份影响后，行业利润增长 $35%$。
• 主要企业表现：
  • 海天味业：营收增长 $9.26%$，净利润增长 $11.29%$。
  • 中炬高新：营收增长 $12.86%$，净利润增长 $39.62%$。
  • 千禾味业：营收增长 $19.24%$，净利润增长 $48.55%$。
• 趋势：行业增长动力减弱，但部分企业通过产品升级和市场拓展实现增长。

其他食品行业

• 收入：2016H1总收入104.3亿元，同比增长 $13.1%$。
• 利润：净利润7.6亿元，同比增长 $5.3%$。
• 主要企业表现：
  • 涪陵榨菜：营收增长 $27.6%$，净利润增长 $27.4%$。
  • 洽洽食品：营收增长 $10.1%$，净利润增长 $23.1%$。
  • 桃李面包：营收增长 $28.5%$，净利润增长 $30.7%$。
• 趋势：行业表现基本符合预期，部分企业通过产品调整和渠道下沉实现增长。

投资建议

• 白酒：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖等一线白酒企业，辅以伊力特（估值安全边际高）。
• 食品：推荐西部牧业（受益于奶价周期）、中炬高新（定增预案即将披露）、天润乳业（增长确定）、麦趣尔（重组事项推进）。

行业趋势总结

• 白酒：复苏态势明确，一线企业引领，二三线分化。
• 啤酒：整体下滑，但部分企业通过差异化策略表现较好。
• 肉制品：成本压力大，但龙头复苏，进口替代和产品升级是关键。
• 乳制品：收入增长乏力，但毛利率提升，未来增长依赖人均消费提升。
• 调味品：增长放缓，但细分领域仍有亮点，部分企业表现优异。
• 其他食品：表现基本符合预期，部分企业通过调整产品结构和渠道拓展实现增长。