20250512-东吴证券-环保行业跟踪周报_侨银股份推进人形机器人城服应用_固废板块提分红验证+供热IDC拓展提ROE_26页_2mb

证券研究报告·环保行业跟踪周报（2025年5月12日）

一、投资要点
重点推荐：瀚蓝环境（自由现金流改善）、绿色动力（ROE提升）、永兴股份（高分红）、光大环境（超预期业绩）、粤海投资（稀缺港供水资产）、美埃科技（半导体设备龙头）、宇通重工（环卫电动化）、景津装备（压滤机龙头）、新奥能源（天然气龙头）、昆仑能源、三峰环境、兴蓉环境、洪城环境、中国水务、伟明环保等。
建议关注：军信股份、旺能环境、绿色动力环保、北控水务集团、武汉控股等。

二、行业动态

1. 侨银股份携手国地中心推进人形机器人应用，签约1000台城服机器人订单，聚焦环卫、物业、家居场景。三款机器人具备自主搬运、装载等功能，预计通过技术协同提升效率。
2. 垃圾焚烧板块：资本开支下降推动自由现金流改善，2023年板块现金流转正，2024年持续增厚。绿色动力2025年第一季度ROE同比提升0.51%至22.7%，供热及IDC合作模式（纯供能/供能+机柜租赁/供能+算力租赁）可使综合ROE提升至16%-18%。满足京津冀、长三角等区域及1000吨/日以上规模的公司占比达45%-97%。
3. 水务运营板块：2024年剔除一次性收益后归母净利润同比增长7%，经营性现金流改善。广州/深圳自来水提价计划实施，推动水价市场化改革，提升盈利稳定性。重点推荐粤海投资（2025年PE94倍）、兴蓉环境（PE99倍）、洪城环境（PE98倍），其2024年股息率分别达69%、51%、51%。
4. 2025年1-3月环卫车销量同比+2%，新能源渗透率同比跃升56.4%至14.36%。盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为37%/13%/8%。环卫新能源单车销量达2486辆，同比+68.31%。

三、行业分析
1）垃圾焚烧：计量收费政策改善现金流，龙头企业2024年现金分红大幅提升。军信股份/绿色动力/瀚蓝环境等公司2024年分红比例分别达9459%、7145%、3920%，股息率显著提高。
2）水务：价格改革驱动估值重估，水价市场化可提供稳定回报。2024年水务板块收入655亿元，净利润112亿元，预计未来将受益于定价机制改革。
3）燃气：美LNG进口关税升至49%，国内燃气企业将受益于成本优化。重点推荐新奥能源（2025年股息率52%）、九丰能源（52%）、昆仑能源（42%）等。

四、市场表现
环保及公用事业指数本周上涨28.6%，跑赢沪深300（2%）。增幅前十股票包括侨银股份（236.3%）、中兰环保（215.4%）等；跌幅前十包括新动力（-90.9%）、北控城市资源（-43.5%）等。

五、风险提示
政策执行不及预期、财政支出低于预期、行业竞争加剧、价格改革进度等不确定因素可能影响行业发展。

六、未来展望

1. 垃圾焚烧+IDC成为新趋势，2000吨/日对应20MW数据中心可提升盈利弹性。
2. 水价改革推动水务板块估值提升2-3倍，重点关注供水资产及调价潜力企业。
3. 环卫电动化加速，新能源渗透率持续提升，头部企业市占率增长明显。
4. 再生资源板块受益于政策引导与进口替代，锂电回收、生物柴油等细分领域值得关注。

七、重点政策

1. 《生态环境法典（草案）》将生活垃圾、建筑垃圾、危险废物纳入监管范畴。
2. 广西推进大气污染防治方案备案制度改革，加强碳足迹管理体系建设。
3. 深圳召开自来水调价听证会，拟定综合价格涨幅13.05%。
4. 中美关税升级背景下，环保产业国产替代加速，相关设备及技术服务需求上升。

八、公司动态

1. 永兴股份（2024年分红比例6581%）、绿色动力（418亿分红）、瀚蓝环境（33%净利润增长）等企业展现强劲分红能力。
2. 侨银股份、盈峰环境、宇通重工等在环卫装备领域表现活跃，新能源车占比显著提升。
3. 部分企业发布减持计划，如美欣达集团减持旺能环境股份、蒋永军等减持鹏鹞环保股份。

九、专业观点
环保行业正从防御模式向可持续增长转型，需把握三条主线：优质运营资产价值重估、自主可控技术突破、再生资源价值提升。重点关注具备进口替代能力的半导体设备企业（如美埃科技、盛剑科技）及新能源产业链相关标的。