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小米集团-W 2020年报点评总结

核心内容概述

小米集团-W在2020年实现总收入2458.66亿元，同比增长19.4%；年内利润203.13亿元，同比增长101.06%（经调整净利润为130.06亿元，同比增长12.78%）。报告指出，智能手机业务表现突出，IoT与生活消费产品、互联网服务及其它业务亦有不同程度增长，但整体增速存在差异。

主要观点与关键信息

分业务表现

• 智能手机业务：收入占比达61.9%，同比增长24.6%，全球出货量同比增长17.5%至1.46亿台，其中第四季度全球市占率12.1%，国内市场市占率提升至14.6%；ASP（平均销售价格）稳步提升6.1%至1040元，第四季度ASP增长6.8%至1009元。
• IoT与生活消费产品：收入增速放缓至8.57%，受智能电视和笔记本电脑表现平淡影响，但智能音箱和路由器全球出货量分别达1000万台和1500万台，市占率均为国内第二。
• 互联网服务：收入同比增长19.7%，其中广告收入127亿元，增速19.2%；游戏收入42亿元，增速31.4%。
• 其它业务：收入同比增长38.3%，增速最快。

分区域表现

• 海外市场：收入增速达34.1%，收入占比提升至49.8%，成为公司的重要增长引擎。其中，线上业务和运营商渠道表现超预期，除印度外，海外市场线上智能手机出货量同比增长90%至1600万台，运营商渠道智能手机出货量同比增长380%至900万台。
• 国内市场：智能手机市占率提升，但互联网业务略低于预期，主要受金融科技拖累。

高端智能手机表现

• 高端智能手机市场基本“立”住，2020年全球销量约1000万台，其中小米11上市21天国内销量超100万台，首月用户中50%以上为新用户。
• 2021年高端市场竞争加剧，但小米在高端市场的优势进一步凸显，推出双旗舰产品小米11 Pro和11 Ultra。

IoT业务展望

• 2021年IoT与生活消费产品业务增速有望修复，主要得益于笔记本电脑回归、AIoT战略推进及小米之家扩张。
• 截至2020年，小米AIoT平台已连接3.25亿台设备，拥有五件及以上连接设备的用户数达620万，米家APP月活用户达4500万，分别同比增长38%、52.9%、22.1%。

投资建议

• 投资评级：维持“买入-A”评级，预计2021-2023年公司收入分别为2820.11亿元、3184.65亿元、3609.0亿元，同比增长分别为14.7%、12.9%、13.3%。
• 经调整净利润：预计2021-2023年分别为162.51亿元、204.17亿元、253.55亿元，同比增长分别为24.94%、25.64%、24.19%。
• 盈利预测：公司未来盈利能力有望稳步提升，净利润率预计从2020年的5.3%增长至2023年的7.0%。

风险提示

• 5G落地速度不及预期：可能影响智能手机业务增长。
• 海外市场政策变化：可能对公司的全球扩张产生影响。
• 公司治理风险：需关注内部管理与决策机制。
• 小米之家开店速度低于预期：可能影响IoT业务的增速。

财务数据概览

营收与利润

财务指标

估值指标

结论

小米集团-W在2020年表现出色，智能手机业务成为主要增长点，海外市场表现亮眼，公司逐步向全球化迈进。尽管互联网业务略低于预期，但IoT与生活消费产品业务在2021年有望提速。公司整体盈利能力和估值水平持续改善，维持“买入-A”评级，但需关注市场竞争加剧、政策变化及公司治理等风险因素。