20260401-东吴证券-云铝股份-000807.SZ-2025年年报点评_铝价结构性上涨推升公司盈利能力_3页_424kb

云铝股份（000807）2025年年报点评总结

核心内容概览

云铝股份（000807）2025年年报显示，公司业绩实现显著增长，主要得益于铝价结构性上涨及产能提升。报告维持“买入”投资评级，预计公司未来盈利能力将保持稳健增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年营收：600.43亿元，同比增长10.27%。
• 2025年归母净利润：60.55亿元，同比增长37.24%。
• 2025年Q4营收：159.71亿元，同比增长4.63%。
• 2025年Q4归母净利润：16.57亿元，同比增长179.94%，环比增长1.60%。

2. 量价齐升驱动盈利

• 产量增长：2025年公司生产氧化铝130.36万吨，铝商品322.59万吨，同比增长6.47%。
• 价格提升：受益于耐用品及新能源用铝需求增长，2025年中国电解铝表观消费量同比增长2.64%至4630.6万吨；全年电解铝长江有色均价为20729元/吨，同比增长4.1%。

3. 产能提升与资源整合

• 股权收购：公司完成对云南冶金持有的云铝涌鑫28.7425%股权、云铝润鑫27.3137%股权的收购，股权比例分别提升至96.0766%和97.4559%。
• 权益产能提升：电解铝权益产能进一步提升15万吨以上，增强公司市场竞争力。

4. 未来盈利预测

• 2026年归母净利润：125.64亿元，同比大幅增长107.51%。
• 2027年归母净利润：148.89亿元，同比增长18.50%。
• 2028年归母净利润：150.82亿元，同比增长1.30%。
• PE估值：对应2026-2028年的PE分别为8.56倍、7.22倍、7.13倍，显示估值持续走低，但盈利预期增强。

5. 财务数据亮点

• 毛利率提升：2025年毛利率为16.79%，预计2026年将提升至27.64%，2027年进一步升至30.58%。
• 净利率增长：2025年归母净利率为10.08%，预计2026年升至18.22%，2027年为20.72%，2028年为20.97%。
• 现金流改善：2025年经营活动现金流为84.32亿元，预计2026年将大幅增长至189.20亿元，显示公司运营效率和资金状况持续优化。

关键信息

财务指标预测

资产负债表预测

现金流量表预测

投资建议与风险提示

投资建议

• 评级维持：“买入”。
• 核心逻辑：公司拥有完整的绿色铝产业链，随着电解铝价格结构性上涨及产能提升，盈利预期持续增强，估值逐步走低，投资价值凸显。

风险提示

• 需求不及预期：若下游需求增长不及预期，可能影响铝价及公司盈利能力。
• 美元走强风险：美元持续走强可能对公司的海外业务及利润产生负面影响。

附录

• 股价走势：当前收盘价为31.00元，一年内最低为13.47元，最高为38.23元。
• 市净率：3.36倍。
• 流通A股市值：107,505.55亿元。
• 总市值：107,506.68亿元。
• 每股净资产：2025年为9.24元，预计2026-2028年分别为12.86元、17.15元、21.50元。
• ROE：2025年为18.90%，预计2026年为28.17%，2027年为25.03%，2028年为20.23%。
• 资产负债率：2025年为19.84%，预计2026年为17.75%，2027年为14.02%，2028年为11.35%。

总结

云铝股份在2025年实现了营收和归母净利润的双增长，主要受益于铝价上涨及产能提升。公司通过股权收购进一步增强电解铝权益产能，为未来业绩增长奠定基础。尽管面临下游需求及美元走强等风险，但基于绿色铝全产业链布局和结构性价格上涨预期，公司未来盈利空间广阔，估值逐步走低，投资价值显著。报告维持“买入”评级，建议投资者关注其长期发展潜力。