20220528-东吴期货-铝周报_国内宏观出利好_铝价企稳反弹_9页_2mb

铝周报总结

核心内容概述

本报告由东吴期货研究所有色金属小组发布，主要分析了2022年5月28日当周铝市场的供需情况、价格走势及影响因素。整体来看，铝价在多空因素交织下呈现偏强震荡态势，但短期内需求复苏仍面临压力。

主要观点

1. 供给端：国内复产加速，海外库存持续下降

• 国内产量回升：4月中国电解铝产量为329.8万吨，同比增加1.47%。预计5月产量将达到343万吨，同比增长3.5%。
• 国内库存去库：截至5月26日，国内8地社会库存周度去库2.9万吨至93.6万吨，同比下降2.7%。
• LME库存创新低：截至5月27日，LME铝锭库存为47.1万吨，同比下降72.7%，为2005年11月以来最低水平。
• 海外产能减产：欧洲电解铝厂已减产产能超过95万吨/年。

2. 需求端：开工率回升，但未恢复至节前水平

• 整体开工率：截至5月26日，国内铝下游加工龙头企业开工率环比增长2.7个百分点至61.8%，但仍低于五一节前水平。
• 板块差异：仅铝型材板块开工率上行，其余板块订单表现一般。
• 地区差异：山东、江浙沪及湖南地区因疫情好转带动开工率上升，其余地区变动不大。
• 未来预期：若终端需求持续低迷，开工率上行或承压。

3. 铝价走势：偏强震荡，中长期承压

• 短期支撑：国内外库存持续去库，市场对国内疫情后消费复苏预期较强。
• 中长期风险：欧美经济存在衰退风险，若国内终端需求偏弱，铝价重心可能下移。
• 操作建议：建议以观望为主，波动区间预计在沪铝20000-21500元之间。

关键信息

原料端成本与利润

• 氧化铝价格回落：截至5月27日，SMM氧化铝指数为2995元/吨，周内回落12元/吨。
• 动力煤价格稳定：维持在1205元/吨，国内电解铝企业成本变动不大。
• 利润小幅上涨：国内电解铝企业利润约2600元/吨，进口亏损收窄至2100元/吨。

出口与产能情况

• 氧化铝出口破纪录：4月中国氧化铝出口16.77万吨，环比增长1190%，同比增长1828%，创下2019年1月以来新高。
• 预计后续出口：5月仍有十万吨以上出口，下半年预计每月保持6-10万吨出口规模。
• 国内产能运行：截至5月初，国内电解铝运行产能达4047.8万吨，开工率约91.6%。预计5月底运行产能达4070万吨。

当前影响铝价的主要因素

1. 欧美通胀压力严重，经济衰退风险上升

• 美元指数上涨：过去六周美元指数多次刷新20年高点，最高涨破105。
• 美国CPI数据：4月CPI同比上涨8.3%，高于市场预期；核心CPI同比上涨6.2%，环比上涨0.6%。
• 欧元区CPI数据：4月调和CPI同比上升7.4%，创25年以来新高；核心调和CPI同比上升3.5%。

2. 国内疫情压制需求

• 疫情对消费的影响：疫情导致铝锭基本面由供需紧平衡转为供需两弱，终端消费仍受抑制。
• 政策调整：5月LPR报价下调，释放自上而下的宽松信号，有助于提振市场信心。
• 区域差异：华东地区疫情好转，物流恢复，消费预期边际改善，但整体仍偏弱。

风险提示

• 欧美经济衰退风险：可能对铝价形成中长期压力。
• 国内经济复苏程度：若复苏不及预期，铝价可能承压。
• 疫情管控情况：若疫情反复，可能继续抑制下游需求。
• 俄乌冲突及制裁影响：需持续关注俄铝及能源价格的波动情况。

操作建议

• 操作策略：建议以观望为主，关注终端需求变化。
• 波动区间：沪铝预计在20000-21500元区间震荡。
• 重点关注：国内经济恢复情况、疫情管控政策、俄乌冲突进展。

图表参考

• 图1：沪铝主力叠加LME铝3M日线走势图
• 图2：SMM A00铝现货价格及升贴水走势图
• 图3：动力煤、氧化铝走势图
• 图4：氧化铝内外比价及进口盈亏
• 图5：国内自备电铝企利润（元/吨）
• 图6：电解铝进口盈亏及沪伦比
• 图7：中国氧化铝出口走势图（万吨/月）
• 图8：中国氧化铝进口走势图（万吨/月）
• 图9：SMM中国原铝日均产量走势图（万吨/日）
• 图12：SMM8主要消费地库存走势（万吨）
• 图13：LME铝库存走势（万吨）
• 图14：铝下游龙头企业周度平均开工率
• 图15：铝型材企业周度行业平均开工率

免责声明

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