奥飞娱乐公司深度报告_整装待发_泛娱乐航母再起航_26页_3mb

奥飞娱乐总结

核心内容

奥飞娱乐（股票代码：002292）是一家中国领先的玩具研发、生产和分销商，拥有多个自主IP玩具品牌，如奥迪双钻、澳贝等。公司自1993年成立以来，经历了四次战略转型，逐步从传统玩具生产转向以IP为核心的泛娱乐生态系统。目前，公司拟非公开发行不超过23.51亿元人民币，用于IP资源开发和管理运营体系建设，同时加速布局泛娱乐产业链。

主要观点

• 泛娱乐布局：奥飞娱乐已构建“IP矩阵+内容制作+媒体运营+衍生品”的泛娱乐生态，涵盖影视、游戏、动漫、衍生品及媒体运营等多领域。
• IP矩阵：公司拥有“K12+成人”的全年龄段IP矩阵，包括《超级飞侠》、《喜羊羊与灰太狼》、《铠甲勇士》、《巴啦啦小魔仙》、《十万个冷笑话》、《镇魂街》等。
• 内容变现：公司通过“影视+游戏”双轮驱动，承接IP内容变现。2016年影视业务收入5.82亿元，游戏业务收入1.76亿元。
• 媒体运营：奥飞控股嘉佳卡通，覆盖用户超7000万，收视人口超5亿；参股布卡漫画、爱看动漫乐园，投资掌阅科技，构建“电视+互联网”媒体平台。
• 衍生品龙头：公司是最大的动漫IP玩具商，2016年玩具收入19.32亿元，毛利率达55.45%，受益于消费升级和全面二孩政策。
• 国际化布局：公司海外收入2016年达10.09亿元，同比增长138.21%。与沃尔玛、玩具反斗城等国际零售巨头合作，设立国际设计和营销中心，引入高端人才。
• 科技布局：奥飞投资VR、AR和AI领域，构建VR生态圈，并与图灵机器人合作打造家庭智能生态，预计2016年底家庭智能终端存量超100万台。

关键信息

财务指标

• 总股本：1,308百万股
• 流通股本：753百万股
• 市价：15.45元
• 市值：20,208百万元
• 流通市值：11,633百万元
• 2017-2019年EPS预测：0.47元、0.61元、0.76元
• 目标价格：17.58元
• 目标市值：230亿元

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 分析师：康雅雯
• 执业证书编号：S0740515080001
• 联系人：臧琨

风险提示

1. 内容持续创新能力不足
2. 泛娱乐业务整合能力不足
3. 行业增速不及预期

战略布局

IP矩阵

• K12领域：《超级飞侠》、《喜羊羊与灰太狼》、《铠甲勇士》、《巴啦啦小魔仙》等
• 成人领域：《十万个冷笑话》、《镇魂街》、《瑞脑》等
• 其他IP：贝肯熊、太极鼠、功夫料理娘等

影视业务

• 参与制作：《美人鱼》、《荒野猎人》等，2016年总票房超过57亿元
• 储备项目：《端脑》、《镇魂街》、《细胞分裂》、《十万个冷笑话2》等

游戏业务

• 主要游戏：《航海王激战》、《天堂：红骑士》、《魔天记3D》、《十万个冷笑话2》等
• 2017年预期：游戏业务有望迎来业绩拐点，新上线游戏数量大幅增加

媒体运营

• 电视媒体：嘉佳卡通、壹沙（北京）文化、北京奥飞传媒
• 互联网媒体：有妖气、漫画魔屏、爱看动漫乐园、布卡漫画、掌阅科技等

衍生品与玩具业务

• 玩具业务：2016年收入19.32亿元，毛利率达55.45%
• 海外业务：2016年收入10.09亿元，同比增长138.21%
• 婴童业务：2016年收购美国婴童品牌BabyTrend，布局婴童产品线

市场前景

• 泛娱乐市场规模：2016年达5600亿元，预计2017年增长至6521亿元
• IP价值：动漫IP有望成为泛娱乐2.0时代的核心，公司拥有大量头部IP
• 玩具市场：中国玩具市场增长快于全球市场，预计2019年零售额达138.80亿美元
• 母婴童市场：预计2020年市场规模达3.58万亿元，年均复合增速约15%

未来展望

• IP开发：公司拟通过定增募集资金用于IP资源开发和管理运营体系建设
• 科技融合：布局VR、AR和AI，打造“IP+科技”融合的泛娱乐生态
• 国际化发展：持续拓展海外市场，与国际零售巨头合作，提升品牌影响力
• 衍生品变现：依托IP优势，提升衍生品变现能力，受益于消费升级和全面二孩政策

总结

奥飞娱乐凭借其在IP领域的深厚积累和泛娱乐生态的构建，正在向内容制作、媒体运营和科技融合等方向全面发展。公司通过定增缓解资金压力，加速IP开发与商业化进程，同时积极拓展海外市场，提升品牌影响力。随着泛娱乐市场的发展和消费升级，奥飞娱乐有望在未来的市场中获得更大的增长空间。