20260214-浙商证券-1月金融数据解读_如何解读M1与M2双双回升_5页_352kb

2026年1月金融数据解读总结

核心内容

2026年1月，中国金融数据呈现出M1与M2同比增速双双回升的态势，其中M2增速由8.5%提升至9.0%，M1增速由3.8%提升至4.9%，M1-M2剪刀差收窄至-4.1%，较前值-4.7%收敛0.6个百分点。整体来看，M1与M2的回升反映了年初资金派生与财政靠前发力的共同作用，同时交易性资金活化程度提升，带动M1走高。

主要观点

• M2回升原因：

  • “开门红”信贷投放与资金回流带动存款多部门同步增长，直接支撑M2增长。
  • 政府债券融资前置与财政支出节奏靠前，对社会融资与流动性形成托底效应。
  • 去年同期基数效应也对M2增速产生正向推动。

• M1回升原因：

  • 春节前后居民消费与企业备货结算需求上升，资金在活期存款与支付体系中停留时间增加。
  • 交易性资金活跃度提高，M1回升弹性相对更大。

• 剪刀差收敛：

  • M1修复速度超过M2，表明交易需求与资金周转边际改善，资金活期化特征增强。
  • 剪刀差仍为负值，说明存款定期化趋势未根本扭转，企业与居民的中长期扩张意愿仍需后续数据验证。

关键信息

1月信贷数据

• 人民币贷款新增4.7万亿元，同比少增4200亿元，存量同比增速回落至6.1%。
• 居民端：
  • 居民贷款新增4565亿元，同比多增127亿元。
  • 短期贷款同比多增1594亿元，反映春节消费升温与银行营销推动。
  • 中长期贷款同比少增1466亿元，地产销售进入淡季，居民购房意愿偏弱。
• 企业端：
  • 企业贷款新增4.45万亿元，同比少增3300亿元。
  • 短期贷款同比多增3100亿元，票据融资同比多减3590亿元，反映企业更倾向使用短期贷款替代票据。
  • 中长期贷款同比少增2800亿元，显示企业投资意愿偏谨慎。
• 非银端：
  • 非银贷款减少1882亿元，同比少减126亿元，反映市场交易活跃度回升带动非银资金需求增加。

社融数据

• 社会融资规模增加7.2万亿元，同比多增1654亿元，月末增速回落至8.2%。
• 主要支撑项：
  • 政府债券新增9764亿元，同比多增2831亿元，财政靠前发力显著。
  • 未贴现银行承兑汇票新增6293亿元，同比多增1639亿元，成为信贷替代工具。
• 主要拖累项：
  • 新增人民币贷款同比少增3194亿元，反映信贷扩张节奏放缓。
• 其他项目：
  • 外币贷款同比多增860亿元，委托贷款同比多减641亿元，信托贷款同比多减627亿元，企业债券同比多增579亿元，非金融企业境内股票融资同比少增182亿元。

货币政策展望

• 央行强调“继续实施好适度宽松”，但政策重心转向“以我为主”，更加注重国内需求与预期管理。
• 预计2026年将有25-50BP的降准和10BP的降息操作，总量性宽松将小步慢跑，频度不高。
• 结构性政策工具将持续发力，重点支持科技创新、消费、绿色、普惠等领域。

风险提示

• 美国二次通胀风险上升，美联储宽松受阻，美元指数与美债收益率上行可能对人民币汇率形成扰动，增加货币政策决策难度。

投资评级说明

• 证券投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

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