20230804-国金证券-基于宏观因子风险预算的股债资产配置策略（8月期）_模型继续看好股票资产_债券相对偏向短久期_12页_1mb

报告摘要

一、2023年7月大类资产行情回顾

• 权益市场：受月末重要会议信心提振，整体反弹，上证综指上涨278%，沪深300上涨448%，中证500上涨149%，创业板指上涨0.98%。
• 债券市场：收益率窄幅震荡，10年期国开债活跃券收益率下行1bp，7月31日收于2.77%。
• 大宗商品：黄金价格累计上涨1096%，原油价格大幅上升1128%，南华综合指数上涨649%。

二、最新配置建议

1. 风险预算模型

• 股票仓位边际提升，债券资产仓位下降。
• 配置建议：沪深300占比0.38%，中证500占比2.84%，利率债57.58%，信用债3.90%。
• 指标：年化夏普比率6.64。

2. 自适应模型方法一

• 股票仓位边际提升，债券均衡配置。
• 配置建议：沪深300占比0%，中证500占比1.51%，利率债5.67%，信用债4.38%。
• 指标：年化夏普比率9.50。

3. 自适应模型方法二

• 股票仓位由中小盘转大盘，债券增配利率债与信用债。
• 配置建议：沪深300占比0.55%，信用债88.74%，利率债50.71%。
• 指标：年化夏普比率7.69。

三、策略原理

1. 宏观因子配置框架

• 基于马科维茨均值方差模型和风险平价模型，通过主成分分析（PCA）构建宏观因子体系。
• 5个宏观因子：利率因子、经济增长因子、信用因子、期限利差因子、规模风格因子。

2. 模型优化

• 风险预算模型：固定风险约束，适合稳健型投资者。
• 自适应方法一：结合预期收益率，弹性和高收益。
• 自适应方法二：夏普比率最大化，追求高收益风险比。

四、风险提示

• 历史数据无法重复验证，模型可能发生失效。
• 宏观因子与资产相关性可能改变。
• 国际政治摩擦导致资产大幅波动。