20230113-国投安信期货-从外围经验看国内油品需求的_疫情伤痕__6页_2mb

从外围经验看国内油品需求的“疫情伤痕”总结

核心内容

2023年，随着中国新冠疫情防控政策的实质性调整，市场对国内油品需求的修复预期显著增强。然而，从外围经验来看，中国油品需求的恢复可能面临“疫情伤痕”效应，即需求修复的速度和强度可能弱于预期。市场主流机构对2023年中国油品需求增长的预期存在分歧，尤其在恢复节奏和品种表现上存在明显差异。

主要观点

1. 防控政策调整与油品需求预期

• 国家卫健委于2023年1月8日将新冠调整为“乙类乙管”，标志着三年防疫政策的重大转变。
• 市场普遍认为，政策调整将推动出行链和经济活动的修复，带动油品需求增长。
• IEA、EIA、OPEC对2023年中国成品油需求增长的预测分别为81.8万桶/天（5.5%）、60万桶/天（4%）、53万桶/天（3.6%）。

2. 恢复节奏分歧

• IEA和OPEC认为，奥密克戎感染高峰将对一季度油品消费形成压力，需求反弹主要从二季度开始。
• 美国能源部则认为，感染高峰影响短暂，一季度即可看到需求明显恢复，但下半年可能因地产、出口等因素拖累需求。
• 这种分歧反映了对疫情后续影响的不同预期。

3. 油品品种表现差异

• 汽油需求：预计增长13.8万桶/天（4.1%），恢复较为明显。
• 航煤需求：预计增长21.1万桶/天（43%），成为需求修复的最大亮点。
• 柴油需求：恢复相对迟缓，受物流保通保畅政策影响，货运强度尚未完全恢复，且工业复工进展缓慢。

关键信息

1. 外围经验：东亚经济体“疫情伤痕”明显

• 欧美与新加坡：在防疫政策放松后，出行活动恢复迅速，奥密克戎余波对出行强度影响较小，多为16.7%-22%的回落。
• 港台日韩：在防疫政策反复调整后，出行恢复缓慢，呈现明显“疫情伤痕”特征。
• 日本、香港：新增确诊和死亡病例在奥密克戎后出现新高，出行活动恢复乏力。
• 韩国、台湾：出行强度仅恢复至疫情前的82%-83%，且面临新毒株亚种的持续冲击。

2. 国内出行与油品需求恢复情况

• 地面出行：高德拥堵延时指数显示，防疫政策调整后出行活动迅速恢复，但截至1月10日，仍较往年同期低6.3%。
• 货运强度：受物流政策影响，货运流量在12月3日左右达到低点，较国庆假期高点回落24%，恢复缓慢。
• 工业用油：上海工业复工情况迟缓，招银夜光指数显示开工率仅回升至77.7%，同比仍有15.8%的差距。

3. 汽油与柴油需求弹性差异

• 汽油需求：恢复弹性较强，与地面出行活动同步，预计在春节后有所提振。
• 柴油需求：恢复相对迟缓，受物流和工业活动拖累，仍需政策支持和季节性因素推动。

4. 原油进口与成品油出口配额变化

• 前两批原油非国营贸易进口配额同比下降18.5%，显示国内原油进口意愿减弱。
• 成品油出口配额同比增加46%，反映国内成品油库存去化意图明显。

5. 市场预期与政策建议

• 市场对2023年国内油品需求修复应保持谨慎，尤其关注一季度末可能面临的新毒株冲击。
• 柴油和航煤需求恢复仍需依赖疫后经济刺激、消费补贴等对冲性政策。
• 原油期货多头行情仍需足够安全边际，俄油减量等供给约束可能成为关键驱动因素。

结论

国内油品需求在防疫政策调整后迎来修复窗口，但“疫情伤痕”效应显著，特别是柴油和航煤需求恢复相对缓慢。市场对需求增长的预期存在分歧，需结合东亚经济体经验，合理评估恢复力度和节奏。同时，需关注政策对冲、季节性因素及新毒株冲击对需求的潜在影响。