20250414-开源证券-海思科-002653.SZ-公司信息更新报告_麻醉镇痛稳增长_创新管线强驱动_4页_872kb

报告摘要

海思科 (002653.SZ) 总结

核心内容概述

海思科（002653.SZ）是一家专注于麻醉镇痛、呼吸等领域的创新药企。公司已实现从传统仿制药向创新药企的转型，目前拥有40多个国内首家或独家仿制药种，重点创新产品包括环泊酚注射液、HSK16149、HSK21542等。2024年公司实现收入37.21亿元，同比增长10.92%；归母净利润3.95亿元，同比增长34.00%；扣非归母净利润1.32亿元，同比下降45.40%。公司2024年毛利率为71.46%，净利率为12.53%。公司2025年投资评级为“买入”，并维持该评级。

主要观点

主营业务增长稳健：公司麻醉镇痛业务保持稳定增长，2024年麻醉产品销售收入达12.32亿元，同比增长44.96%。环泊酚注射液成为最大单品，销售收入同比增长45%。
创新药快速放量：创新药倍长平和思美宁在上市第一年即实现数千万元收入，预计将在2025年成为业绩增长的重要驱动力。
研发管线持续推进：公司研发费用率持续上升，2024年为16.77%，预计未来三年将保持增长态势，推动创新药管线的拓展与上市。
估值有望提升：公司2025-2027年归母净利润预测分别为5.33亿元、7.35亿元、10.31亿元，对应的PE分别为99.7倍、72.3倍、51.5倍，显示估值有进一步提升空间。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
当前股价（元）	-	45.42	-	-	-
一年最高最低（元）	-	47.45/25.13	-	-	-
总市值（亿元）	-	508.67	-	-	-
流通市值（亿元）	-	243.37	-	-	-
总股本（亿股）	-	11.20	-	-	-
流通股本（亿股）	-	5.36	-	-	-
近3个月换手率（%）	-	52.73	-	-	-

财务预测摘要（单位：亿元）

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	33.55	37.21	43.64	53.12	68.63
归母净利润	2.95	3.95	5.33	7.35	10.31
EPS（元/股）	0.26	0.35	0.48	0.66	0.92
P/E（倍）	180.1	134.4	99.7	72.3	51.5
P/B（倍）	12.7	12.6	11.2	9.9	8.4
EBITDA（亿元）	5.31	7.32	8.30	10.58	14.06

财务比率（单位：%）

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率	11.3	10.9	17.3	21.7	29.2
营业利润增长率	-14.0	61.8	31.1	31.9	36.4
归母净利润增长率	6.5	34.0	34.8	37.9	40.2
毛利率	71.0	71.5	74.2	78.9	82.1
净利率	8.8	10.6	12.2	13.8	15.0
ROE	7.1	11.1	13.6	15.5	17.5
ROIC	5.1	7.9	10.8	12.9	15.3
资产负债率	37.3	38.2	28.5	24.7	21.5
净负债比率	17.6	22.5	-6.2	-13.4	-19.6
流动比率	1.8	1.7	2.4	2.7	3.0
速动比率	1.5	1.5	2.0	2.3	2.5
总资产周转率	0.5	0.6	0.6	0.7	0.9
每股收益（元）	0.26	0.35	0.48	0.66	0.92
每股经营现金流（元）	0.40	0.39	1.37	0.89	1.13
每股净资产（元）	3.73	3.76	4.24	4.80	5.65

产品与业务表现

麻醉镇痛业务：公司麻醉产品收入增长显著，2024年达12.32亿元，同比增长44.96%。
创新药销售：倍长平和思美宁上市第一年收入均达数千万元，成为2025年业绩增长的主力。
研发进展：HSK16149、HSK21542等产品处于Ⅲ期临床或上市审评阶段，公司在美国已就“全麻诱导”适应症完成PNDA沟通。
产品扩展：环泊酚注射液正在拓展儿童及青少年用药市场。

风险提示

行业政策变化风险
新药研发风险
产品销售不及预期风险

总结

海思科作为一家转型中的创新药企，其主营业务保持稳健增长，同时创新药管线快速推进，为未来业绩增长提供了强大驱动力。公司2024年实现收入37.21亿元，归母净利润3.95亿元，毛利率和净利率均有提升。尽管扣非净利润有所下降，但整体盈利能力增强，研发费用率持续上升，显示公司对创新的重视。2025-2027年，公司预计实现归母净利润5.33/7.35/10.31亿元，EPS分别为0.48/0.66/0.92元/股，对应的PE分别为99.7/72.3/51.5倍，显示估值有望进一步提升。公司目前拥有丰富的创新产品管线，未来增长潜力较大。

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