20230527-开源证券-新宝股份-002705.SZ-公司信息更新报告_小家电出口延续改善趋势_看好公司外销恢复性增长_11页_1mb

新宝股份 (002705.SZ) 投资分析总结

核心内容

新宝股份作为一家出口代工龙头企业，其外销业务在2023年出现明显改善趋势。分析师认为，公司外销有望在2023Q3迎来恢复性增长，同时原材料价格持续回落及人民币贬值将对盈利产生积极影响。公司维持“买入”投资评级，当前股价对应PE分别为13.7/12.1/10.8倍，预计2023-2025年归母净利润分别为10.31/11.66/12.99亿元，对应EPS为1.25/1.41/1.57元。

主要观点

1. 外销改善趋势不改

• 2023年2月以来，厨小电/家居环境电器出口复合增速出现改善，反映出口压力减弱。
• 2022Q3-Q4因下游客户去库存压力，外销营收承压，但2023Q1表现超预期，显示基数效应影响减弱。
• 随着海外库存回归常态，公司外销恢复性增长可期，尤其在低基数背景下弹性较大。

2. 主要出口品类表现

• 电热咖啡机、电热水壶、面包机、搅拌机、多士炉为主要出口产品，占据市场份额前列。
• 2023年出口改善品类包括滴液式咖啡机、面包机、食品研磨机、电烤箱、吸尘器、空气增湿器等。
• 2023年3月后，多个品类出口同比增速明显改善，主要受益于积压订单释放及低基数效应。

3. 客户库存压力趋缓

• 主要客户如NEWELL、博世、伊莱克斯、飞利浦、松下、西门子、健伍德等在2022Q4后库存规模逐步回落。
• 2023Q1，NEWELL和伊莱克斯库存同比下滑，松下、西门子、Kenwood等库存增速也持续回落。
• 海外零售商/品牌商库存同步改善，有助于推动出口增长。

4. 盈利端支撑

• 原材料价格持续回落，2023年4月塑料、阴极铜、铝、螺纹钢价格同比分别下降8%、7%、13%、21%，有利毛利率提升。
• 人民币贬值带来汇兑收益，进一步增厚报表业绩。
• 公司毛利率预计保持在22%以上，净利率和ROE也呈现稳定增长趋势。

关键信息

财务预测

风险提示

• 人民币汇率大幅波动
• 海外需求持续疲软
• 原材料价格反弹

结构清晰总结

1. 收入端分析

• 出口改善趋势：2023年2月后厨小电/家居环境电器出口复合增速边际改善，反映出口压力减弱。
• 主要出口品类：电热咖啡机、电热水壶、面包机、搅拌机、多士炉为主要产品，其中电热咖啡机、电热水壶、面包机占比最高。
• 客户库存压力：2022Q3-Q4客户库存达到历史高位，2023Q1库存压力有所缓解，为出口恢复提供支撑。

2. 盈利端分析

• 原材料价格回落：2023年4月塑料、阴极铜、铝、螺纹钢价格同比分别下降8%、7%、13%、21%，有助于毛利率提升。
• 人民币贬值：2023Q2人民币对美元呈贬值趋势，带来汇兑收益，增厚业绩。
• 盈利指标：毛利率预计保持在22%以上，净利率和ROE稳定增长，EPS逐年提升。

3. 投资建议

• 维持“买入”评级：基于外销改善趋势和盈利端支撑，公司未来增长可期。
• 估值水平：当前股价对应PE分别为13.7/12.1/10.8倍，估值水平合理。

4. 风险提示

• 汇率波动：人民币大幅波动可能影响利润。
• 海外需求疲软：若海外市场需求持续低迷，将影响出口表现。
• 原材料反弹：原材料价格反弹可能抵消成本下降带来的盈利改善。

附：财务预测摘要

• 2023年预计营业收入14.188亿元，YOY增长3.6%。
• 归母净利润预计为10.31亿元，YOY增长7.2%。
• EPS预计为1.25元，PE为13.7倍。
• 2024年及2025年预计营收和净利润继续增长，分别达到15.422亿元和16.870亿元，EPS分别为1.41元和1.57元，PE分别为12.1倍和10.8倍。