20220711-国金证券-视源股份-002841.SZ-盈利持续改善_新业务打开第二增长曲线_4页_580kb

视源股份 (002841.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

视源股份是一家专注于智能显示与交互技术的企业，近年来在新业务增长、盈利改善及市场拓展方面表现突出。公司当前股价为70.72元，总市值约为471.38亿元，已上市流通A股为4.51亿股。2022年上半年公司归母净利润预计为6.48亿元-6.98亿元，同比增长50.7%-62.33%，超出市场预期。

主要观点

• 业绩持续改善：尽管2021年归母净利润出现短暂下滑，但2022年预计实现显著增长，净利润率有望回升。
• 新业务增长：公司新业务如智能商显、生活电器部件等表现强劲，成为第二增长曲线。
• 海外业务拓展：公司积极布局海外市场，有望进一步扩大市场份额。
• 研发投入增强：公司持续加大研发投入，提升产品竞争力。
• 非公开发行项目：公司已获批非公开发行项目，募集资金近20亿元用于交互智能显控产品项目，提升快速交付能力。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：预计2022-2024年分别为25,708亿元、31,537亿元、39,124亿元，年均增长率约23%-24%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为2,258亿元、2,794亿元、3,456亿元，年均增长率约23.66%。
• PE与PB：2022-2024年PE分别为20X、16X、13X，PB分别为4.57、3.82、3.17。
• 毛利率：预计2022年全年毛利率将呈上升趋势，主要得益于高毛利产品占比提升。

经营分析

• 收入增长：2022年上半年收入保持稳健增长，其中交互智能平板等海外业务、生活电器部件业务增长较快。
• 盈利改善：2022年上半年归母净利润同比增长48%-70%，扣非归母净利润同比增长65.95%-81.68%。
• 现金流：2022年上半年经营活动现金净流预计为2,266亿元，同比增长显著。

投资建议

• 维持买入评级：公司未来盈利预测保持稳定，PE逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。
• 目标价：当前市场对公司的投资建议为“买入”，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 市场需求波动：电视板卡需求可能持续下滑。
• 竞争加剧：交互平板市场竞争可能加剧。
• 新业务拓展：新业务可能不及预期。

附录摘要

三张报表预测

• 损益表：净利润预计2022-2024年分别为2,266亿元、2,804亿元、3,469亿元，净利率逐步回升。
• 现金流量表：经营活动现金净流预计2022-2024年分别为1,634亿元、3,295亿元、4,190亿元，现金流状况良好。
• 资产负债表：资产总计预计2022-2024年分别为16,751亿元、19,486亿元、23,213亿元，资产负债率逐步下降。

比率分析

• 每股指标：每股收益预计2022-2024年分别为3.387元、4.192元、5.184元，每股净资产逐步增长。
• 回报率：ROE预计2022-2024年分别为22.70%、23.47%、24.06%，持续提升。
• 资产管理能力：应收账款周转天数保持稳定，存货周转天数逐步下降，应付账款周转天数保持稳定。
• 偿债能力：净负债/股东权益持续下降，资产负债率逐步下降，EBIT利息保障倍数保持稳定。

市场评级分析

• 买入建议：市场中相关报告投资建议为“买入”的比例较高，评分1.00，对应买入评级。
• 评级分布：一周内买入3份，一月内买入7份，二月内买入12份，三月内买入31份，六月内买入50份。
• 评分对照：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。

总结

视源股份在2022年上半年表现出色，业绩略超预期，盈利持续改善，新业务增长显著，海外业务拓展积极。公司通过非公开发行项目增强实力，研发投入持续增加，提升产品竞争力。市场对其未来增长持乐观态度，维持“买入”评级。然而，仍需关注市场需求波动、竞争加剧及新业务拓展不及预期等风险。