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人民币汇率周度观察总结（2018年1月15日—2018年1月21日）

核心内容

本报告分析了2018年1月15日至21日期间人民币汇率的走势、市场动态及政策调整，并对未来人民币汇率走势进行了展望。重点围绕人民币有效汇率、结售汇数据、央行政策以及市场预期等方面展开。

一、一周回顾

1. 市场走势

• 美元兑人民币中间价：本周周五报6.4169，较上周升值763pips。
• CNY与CNH收盘价：CNY收报6.4040，CNH收报6.4005，分别较上周升值640pips和576pips。
• 境内外价差：境内外人民币即期价差为-35pips（倒挂），掉期价差回落至200pips附近，远期价差为240pips。
• 非美货币走势：欧元、英镑兑人民币升值显著，日元、港币相对贬值。
• 人民币指数：三大人民币指数升值接近2017年以来震荡区间上限。

2. 汇率弹性

• 人民币日内弹性上升至2017年10月附近峰值。
• 境内外美元兑人民币跌破6.40后，下方未见明显支撑。

3. 市场观点

• 证券报刊文指出，人民币年内仍有升值空间，但“猜底和测顶”不可取。
• 外汇交易中心强调“逆周期因子”仍会根据市场变化动态调整，当前未进行正式干预。

4. 人民币国际化进展

• 德国央行决定将人民币纳入外储，推动人民币国际化进程。

二、事件及政策分析

1. 有效汇率与央行信号

• 有效汇率触顶：若人民币有效汇率突破震荡区间，央行可能采取间接干预手段。
• “逆周期因子”调节：当前逆周期因子处于中性状态，但若市场情绪出现顺周期波动，可能再次调整。
• 辅助判断思路：
  • 通过亚洲货币双边汇率的平均走势判断人民币是否“超调”。
  • 以东亚货币变动作为央行操作的潜在“追踪”指标。

2. 12月结汇力量占主导

• 结售汇数据：2017年12月银行即期代客结售汇顺差67亿美元，远期结售汇逆差154亿美元。
• 外汇储备变化：外汇储备环比增加207亿美元，剔除估值效应后增加193亿美元。
• 购汇与结汇趋势：购汇意愿逐季回落，结汇率有所上升，但整体仍保持谨慎。
• 外管局提示：裸敞口对人民币汇率和利率调整构成风险，强调风险中性意识。

3. “促流出”政策释放信号

• 逆周期系数调整：人民币跨境账户融资上限由商业银行人民币存款余额和逆周期系数决定，当前系数为3%。
• 政策意图：
  • 平衡人民币汇率稳定与境外人民币资金池扩容。
  • 释放人民币升值过快的信号，有助于渐进扩大人民币跨境资金流出。
  • 修复“促流入、限流出”的不对称机制，推动人民币国际化。

三、后市展望

1. 技术分析

• 人民币升值空间：从技术面看，人民币相对美元仍有继续升值空间。
• 4小时线走势：空头排列，斜率更陡峭，显示升值动能持续。
• 美元指数走势：受美国政府关门影响，美元可能下周再探低位；若跌破90支撑，人民币升值或加速。

2. 央行政策信号

• 警惕有效汇率升值破区间：若人民币有效汇率突破震荡区间上限，央行可能释放干预信号。
• “逆周期因子”回归：若人民币升值超调，可能触发“逆周期因子”再次调整，传递不希望升值过快的信号。
• 有效汇率波动区间扩大：若突破震荡区间后仍保持涨势，可能意味着有效汇率波动区间扩大，符合汇率改革方向。

3. 欧日央行动向

• 下周欧日央行议息会议可能偏向“鸽”派，抑制欧元、日元升值步伐，间接影响人民币有效汇率走势。

四、关键数据与图表

• 图表1：三大人民币指数、“逆周期因子”调节。
• 图表2：标准化调整后人民币双边汇率走势与亚洲货币走势对比。
• 图表3：东亚货币周环比变动幅度。
• 图表4、5：银行结售汇变动与外汇储备变动。
• 图表6：结汇率与购汇率变化趋势。
• 图表7：人民币跨境账户融资政策变迁。
• 图表8：一周数据回顾（含中间价、收盘价、价差等）。
• 图表9-28：美元兑人民币、欧元、英镑、日元走势、中间价与实际中间价拟合、境内外掉期与远期曲线、人民币期货收盘价与持仓量等。

五、总结

• 人民币相对美元升值突破6.40，但有效汇率仍处于震荡区间内。
• 央行通过“逆周期因子”和“促流出”政策间接引导汇率走势，强调汇率稳定与国际化并重。
• 12月结售汇数据反映结汇力量占主导，购汇意愿逐渐均衡，人民币预期趋于理性。
• 下周美元指数可能受美国政府关门影响走低，人民币升值或加速，但需警惕央行干预信号。
• 人民币有效汇率波动区间可能扩大，符合汇率改革趋势，但需关注市场预期与基本面的平衡。

六、免责声明

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