20170105-山西证券-医药行业深度研究报告_迎政策春风_血透行业步入千亿大蓝海_27页_1mb

血液透析行业深度研究报告总结

核心内容

血液透析行业正迎来前所未有的发展机遇，预计未来市场规模将突破千亿。行业投资评级为“看好”，主要受政策支持和市场需求增长双重驱动。

主要观点

• 市场需求巨大：我国终末期肾病（ESRD）患者超过300万，但透析治疗率仅为20%，远低于发达国家的70%-90%，市场增长潜力巨大。
• 政策推动行业发展：大病医保政策逐步落实，大幅提高透析费用的报销比例，释放治疗需求；独立血液透析中心政策逐步放开，推动社会资本进入。
• 行业将成主流：血液透析是目前国内透析治疗的主要方式，占比高达86%，未来仍将占据主导地位。
• 血透服务更具吸引力：全球透析服务市场规模占整体市场82%，国内血透服务市场也将成为增长最快的细分领域。
• 产业链发展潜力大：透析设备、耗材、服务、药品四大要素构成产业链，其中服务部分未来增长空间最大。

关键信息

1. 血透市场将迎来大爆发

• 终末期肾脏病患病人数持续上升：慢性肾病患病率高达10.8%，预计未来随着老龄化加剧，患病人数将持续增加。
• 国内透析治疗率低下：目前接受透析治疗的患者不足20%，主要受制于高费用和透析中心数量不足。
• 血透治疗费用高昂：平均每次透析费用约450-500元，年治疗费用约8-10万元，农村和中西部地区患者难以负担。
• 政策春风释放潜力：大病医保政策显著提升报销比例，独立透析中心政策逐步放开，有望弥补供给缺口。

2. 血透产业链分析

2.1 透析机

• 透析机是血液透析的核心设备，市场主要由进口品牌主导。
• 国内生产透析机的企业有7家，其中威高日机装是合资企业，具有较强竞争力。
• 2011-2013年，国内透析机需求量年均增长16.67%-19.05%，市场持续扩张。

2.2 透析器

• 透析器是血液透析的重要耗材，国内主要依赖进口，外资占据近九成市场份额。
• 国内8家透析器生产企业中，仅有威高和朗生能自主生产核心部件透析膜。
• 预计2020年透析器市场规模将超过250亿元，进口替代空间巨大。

2.3 透析粉液

• 血液透析粉液和浓缩液是透析过程中不可或缺的耗材，市场竞争温和。
• 国内企业具有成本优势，市场占有率超过90%，预计2016年市场规模达到23.42亿元，年复合增长率25%-30%。

2.4 血液透析服务之独立透析中心

• 血液透析服务市场规模占全球透析市场82%，未来国内服务市场将快速增长。
• 独立透析中心建设政策逐步放开，社会资本进入迎来黄金时代。
• DaVita作为全球血透服务龙头，其连锁化、标准化运营模式值得借鉴。

2.5 透析药品

• 抗贫血药：EPO是治疗肾性贫血的重要药物，国内市场由沈阳三生主导。
• 抗凝药：肝素是常用抗凝剂，低分子肝素钙因更安全、效果更好，成为长期趋势，常山药业、GSK占据主要市场份额。

3. 国内A股重点公司推荐

• 宝莱特：血透产业链布局最完备，2016年前三季度营收增长63.16%，净利润增长96.93%，血透业务占比达61%，是A股最明确的血透标的。
• 常山药业：国内肝素产业链龙头，肝素制剂和原料药占公司收入90.8%，预计未来血透中心扩张将带来新的增长点。
• 新华医疗：拥有9家肾病专科医院和18家独立透析中心，布局血透领域，业务覆盖设备、耗材、服务。
• 蓝帆医疗：通过参股多家医疗企业，逐步向医疗服务延伸，打造“药品+服务+慢病管理”产业链。

4. 风险提示

• 政策进展低于预期：独立血透中心建设、医保报销比例等政策执行力度可能不及预期。
• 产品降价风险：透析相关产品价格可能因市场竞争加剧而下降，影响企业利润。
• 医保保障水平不足：若医保对终末期肾病的保障水平未达预期，可能限制市场需求释放。

总结

血液透析行业在国内具备巨大的市场增长潜力，政策支持和医保体系完善将极大推动行业发展。随着独立透析中心建设的推进，血透服务将成为行业增长的核心驱动力。国内企业在透析设备、耗材、药品等环节逐步崛起，具备进口替代的潜力。宝莱特、常山药业、新华医疗、蓝帆医疗等A股公司已布局血透产业链，是行业投资的重要标的。然而，政策执行、产品价格和医保保障仍是潜在风险点，需密切关注。