20260625-华鑫证券-计算机行业点评报告_奥多比Q2营收与EPS延续增长_AIfirst_ARR突破5亿美元_4页_295kb

奥多比（ADBE）Q2 财报总结

核心内容概览

Adobe 在 2026 财年第二季度（截至 2026 年 5 月 29 日）财报中展现了稳健的财务表现与 AI 商业化进展。公司实现营收 66.2 亿美元，同比增长 13%，固定汇率增长 11%；GAAP 摊薄每股收益为 4.25 美元，Non-GAAP 摊薄每股收益为 5.96 美元。期末 Total Adobe ARR 达到 271.0 亿美元，公司上调了全年营收与 Non-GAAP EPS 目标，分别为 265.0-266.0 亿美元和 24.35-24.45 美元。

主要观点

• 收入与盈利增长：Adobe Q2 营收与 EPS 均实现增长，主要得益于订阅订单向收入的转化及 AI 功能的商业化推进。
• 双业务板块扩张：BPC（Business to Consumer）和 CMP（Creative and Media Platform）订阅收入分别同比增长 16% 和 13%，其中 CMP 仍是主要收入来源。
• AI 商业化加速：AI-first ARR 同比增长 3 倍，突破 5 亿美元，成为财报亮点。Firefly 产品线 ARR 环比增长约 50%，AI Assistant 付费 MAU 同比增长超 150%。
• 企业端 AI 产品落地：Adobe 推进 Customer Experience Orchestration（CXO）相关 AI 能力，AI-first ARR 同比增长 4 倍，显示 AI 在企业场景中的应用逐步清晰。
• 战略整合与目标调整：Semrush 并表后，Adobe 将 SEO、生成式引擎优化与 AEM 方案整合至 CXO 产品体系，进一步增强 AI 服务能力。公司上调全年 ARR 增长目标至 10.2%，Non-GAAP 毛利率目标约 45%。

关键信息

财务表现

• 营收：66.2 亿美元，同比增长 13%，固定汇率增长 11%。
• 每股收益：
  • GAAP 摊薄 EPS：4.25 美元
  • Non-GAAP 摊薄 EPS：5.96 美元
• ARR：期末 Total Adobe ARR 达 271.0 亿美元。
• 经营现金流：21.7 亿美元。
• 股票回购：约 850 万股。

AI 商业化进展

• AI-first ARR：突破 5 亿美元，同比增长 3 倍。
• Firefly 产品线：
  • 期末 ARR 接近 3 亿美元。
  • Firefly ARR 环比增长约 50%。
  • Firefly Enterprise 面向大型品牌，提供品牌安全自定义模型及内容生产能力。
• Acrobat AI Assistant：
  • 付费 MAU 同比增长超过 150%。
  • Acrobat 与 Express MAU 增至超 8.5 亿。

全年指引

• 营收目标：265.0-266.0 亿美元，同比增长目标为 10.2%。
• Non-GAAP 毛利率目标：约 45%。

投资建议

分析师维持“推荐”评级，认为 Adobe 在 Q2 表现稳健，全年收入与 EPS 目标上调显示公司经营韧性。AI 相关指标（如 Firefly、AI Assistant、AI-first ARR）为 AI 商业化提供了可验证的支撑。公司通过 freemium 策略扩大用户基础，维持 ARR 两位数增长目标，具备良好增长潜力。

风险提示

1. 宏观经济及汇率波动：可能影响公司业绩。
2. AI 产品研发与商业化不及预期：AI 技术落地存在不确定性。
3. 行业竞争加剧：创意、生产力与营销软件领域竞争激烈。
4. Semrush 整合不及预期：可能影响协同效应。
5. 用户付费转化不足：freemium 模式下用户付费意愿存在风险。

分析师信息

• 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6 年证券行业经验，华鑫证券计算机与中小盘行业研究员。
• 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023 年加入华鑫证券。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 1：买入（预测个股相对沪深300 涨幅 >20%）
  • 2：增持（预测个股相对沪深300 涨幅 10%—20%）
  • 3：中性（预测个股相对沪深300 涨幅 -10%—10%）
  • 4：卖出（预测个股相对沪深300 涨幅 < -10%）

• 行业投资评级：

  • 1：推荐（预测行业指数相对沪深300 涨幅 >10%）
  • 2：中性（预测行业指数相对沪深300 涨幅 -10%—10%）
  • 3：回避（预测行业指数相对沪深300 涨幅 < -10%）

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