20260827-国盛证券有限责任公司-粤电力A-000539.SZ-电价下行叠加煤价高位压制盈利_下半年电价侧压力有望减小_3页_696kb

粤电力 A（000539.SZ）总结

核心内容概述

粤电力 A（000539.SZ）于2026年发布半年报，显示公司上半年营业收入同比增长13.79%，但归属于母公司所有者的净亏损扩大至5.46亿元，由盈转亏。第二季度营业收入同比增长19.19%，但净亏损扩大至3.94亿元。公司盈利下滑主要由于综合上网电价持续下降及燃料成本上升。

主要观点

• 盈利压力：公司上半年净亏损扩大，主要受电价下行和煤价高位影响，其中煤电和新能源业务亏损扩大，气电亏损小幅增加。
• 电量增长：新增煤电项目投产带动上网电量同比增长23.14%，煤电仍是主要发电来源，Q2上网电量同比提升37.37%。
• 电价趋势：广东现货电价带动中长期交易均价走高，预计下半年电价侧压力将有所减小。
• 投资业务表现：投资业务盈利同比高增，成为公司盈利的重要支撑。
• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利分别为-8.74/4.95/6.62亿元，EPS分别为-0.17/0.09/0.13元/股，2027-2028年PE分别为56.6/42.3倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2026年上半年为263.33亿元，同比增长13.79%。
• 归母净利润：2026年上半年净亏损5.46亿元，同比由盈转亏。
• 每股收益：2026年上半年基本每股收益为-0.104元。

各业务板块表现

• 煤电业务：上半年归母净利润-5.45亿元，同比由盈转亏；Q2上网电量同比+37.37%。
• 气电业务：上半年归母净利润-2.57亿元，同比由盈转亏；Q2上网电量同比-2.45%。
• 水电业务：上半年归母净利润0.06亿元，同比微增。
• 新能源业务：上半年归母净利润-0.98亿元，同比由盈转亏。
• 投资业务：上半年归母净利润1.95亿元，同比增长显著。

电价与燃料成本

• 平均上网电价：上半年为445.90元/千千瓦时，同比下降7.11%。
• 二季度电价：同比涨幅高达47.95%，现货市场拉动中长期电价走高。
• 燃料成本：上半年为193.14亿元，占营业成本的76.25%，同比增加28.9%。

上网电量

• 上半年发电量：690.66亿千瓦时，同比增长22.79%。
• 上半年上网电量：657.14亿千瓦时，同比增长23.14%。
• 各电源类型上网电量：
  • 煤电：490.54亿千瓦时，同比+31.44%
  • 气电：107.54亿千瓦时，同比-2.45%
  • 风电：31.64亿千瓦时，同比+21.04%
  • 光伏：22.54亿千瓦时，同比+14.18%
  • 水电：1.49亿千瓦时，同比+9.56%
  • 生物质：3.39亿千瓦时，同比+13.76%

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 未来盈利预测：
  • 2026年归母净利-8.74亿元，EPS-0.17元
  • 2027年归母净利4.95亿元，EPS0.09元
  • 2028年归母净利6.62亿元，EPS0.13元
• 估值：2027-2028年PE分别为56.6/42.3倍。

风险提示

• 装机速度不及预期
• 电力市场改革、绿电交易等行业政策推进不及预期
• 上游原材料涨价

财务指标对比

主要财务比率

公司基本信息

分析师信息

• 张津铭：分析师，执业证书编号S0680520070001，邮箱zhangjinming@gszq.com
• 高紫明：分析师，执业证书编号S0680524100001，邮箱gaoziming@gszq.com
• 刘力钰：分析师，执业证书编号S0680524070012，邮箱liuliyu@gszq.com
• 张卓然：分析师，执业证书编号S0680525080005，邮箱zhangzhuoran@gszq.com
• 鲁昊：分析师，执业证书编号S0680525080006，邮箱luhao@gszq.com
• 研究助理张晓雅：执业证书编号S0680125090013，邮箱zhangxiaoya@gszq.com