20251207-国泰期货-铝_氧化铝产业链周度报告_39页_2mb

铝产业链周度分析

1. 铝价重心上行。铝价再度突破22000关口，市场预期趋涨，供需端边际转为供给偏弱、需求向好，叠加LME铜挤升水等因素，拉涨铝价。预计2026年仍具备多配逻辑，重点观察明年一季度印尼投产与光伏排产节奏，阶段性回调可能是入场机会。
2. 当前供需边际：
   • 上半年未达预期，整体供应过剩。
   • 12月社库小幅累库0.3万吨至59.3万吨，预计年底社库仍将高于去年，主因光伏行业阶段性保供。
   • 下游需求虽受限于铝价上涨，但总体依赖出口订单，需关注明年一季度的消费淡季风险。

氧化铝产业链周度分析

1. 氧化铝价格下破2600关口，因一季度长单下强制刚性强，且市场看空电解铝减产预期。
   • 库存继续累库，社库增加6.8万吨至448.3万吨，出口氧化铝需求弱，现货升贴水倒挂抬升进口亏损，不同区域利润分化。
   • 氧化铝厂产能存在局部检修，但整体运行产能并未大规模下滑。

市场动态

• 成交量与持仓量：铝成交面积扩大，持仓小幅下降；氧化铝持仓占比下降，成交积极。
• 基差与价差：铝现货升贴水走弱，进口亏损扩大；氧化铝现货升水走强，月差保持高位。
• 产业
  • 铝棒加工费下滑至330元/吨，利润维持偏低位。
  • 电解铝总库存去库预期明显减弱，铝土矿库存继续累库。
  • 铝下游消费强，但内需逐渐平缓，出口支撑减弱。

未来展望

• 铝：关注基本面向好支撑，仍处在多配区间，但需警惕政策敏感和海外流动性风险。
• 氧化铝：基本面仍处于供过于求格局，长期转向机制未启动，价格波动较大，宜等待减产确认。
• 再生铝利润良好，电解铝高产能仍将压制市场价格。众多政策风险与宏观变量尚难预估，波动压力将继续存在。