20230307-五矿期货-蛋白粕专题报告_关注反弹抛空机会_6页_708kb

蛋白粕：关注反弹抛空机会总结

核心内容概述

本报告由五矿期货研究员张正撰写，主要分析全球及国内市场对蛋白粕（大豆粕、菜籽粕）价格的影响因素，重点指出巴西大豆丰产预期对美豆价格的压制作用，以及国内蛋白粕因需求疲软和库存累积而偏弱的走势。报告建议投资者关注反弹后的抛空机会，并考虑近远月反套套利策略。

主要观点

1. 全球大豆供需焦点转移

• 阿根廷减产：尽管阿根廷持续干旱和高温，产量仍有下调可能，但市场反应平淡，表明关注重点已转移。
• 巴西丰产压力：巴西大豆收割进度虽环比加快，但同比仍偏慢，若后续加快并兑现增产预期，将对美豆造成显著供应压力。
• 市场反应：美豆出口数据不及预期，巴西港口报价下跌，均反映市场对巴西丰产的担忧。

2. 国内蛋白粕走势偏弱

• 进口预期偏高：3-5月大豆及菜籽进口量预计分别为650万吨、960万吨和850万吨，均处于近年偏高水平。
• 库存增加：全国主要油厂豆粕库存持续增加，显示需求疲软，市场面临累库压力。
• 养殖利润差：生猪养殖利润持续低迷，白羽肉鸡养殖利润也处于较低水平，限制了终端需求的恢复。

3. 市场操作建议

• 美豆：短期受巴西收割偏慢及阿根廷减产支撑，但若巴西增产预期兑现，美豆可能承压下行。
• 豆粕：建议关注反弹后抛空机会，重点看3850-3900点位。
• 套利策略：建议关注近远月反套机会，因国内3-5月大豆到港预期偏高，而消费疲软，导致近月走势弱于远月。

关键信息汇总

国际市场

国内市场

结论与建议

• 全球市场：巴西大豆供应压力逐步显现，美豆可能承压下行，但短期仍受阿根廷减产支撑。
• 国内市场：蛋白粕受进口预期偏高和养殖利润差影响，走势偏弱，库存持续累积。
• 投资建议：关注豆粕反弹后的抛空机会，建议在3850-3900点位介入；同时，可考虑近远月反套套利策略，以应对国内豆粕累库与国际大豆供应压力的差异。

图表说明

• 图1、图2：南美北部与南部未来一周降雨预测，显示阿根廷干旱持续，巴西降雨仍存。
• 图3：巴西大豆收获进度，显示收割加快但进度仍低于去年同期。
• 图4：美豆出口净销售数据，显示出口数据疲软，反映巴西供应压力。
• 图5、图6：大豆及菜籽月度进口量，显示3-5月进口量偏高。
• 图7、图8：生猪及白羽肉鸡养殖利润，显示养殖端持续亏损。
• 图9、图10：豆粕与菜籽粕库存变化，显示豆粕库存增加，菜籽粕库存维持低位。

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