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稀有金属行业：碳酸锂价格即将触及底部中枢

核心内容

当前锂市场供应过剩已成为市场共识，短期内供需平衡难以实现，因此研究锂价底部区域更为重要。根据分析，碳酸锂价格即将进入底部中枢区间，预计三季度内可触底，而氢氧化锂仍有下行空间。

主要观点

• 锂价底部中枢抬升：锂价底部中枢随着锂消费市场扩大及供应类型增多而逐步抬升，2019-2021年的底部中枢预计在5.4-6万元/吨。
• 高成本区支撑价格：由于低成本区和中间区产能不足以满足需求，高成本区企业（无自有资源，依赖外购锂精矿）将成为锂价底部支撑的关键。
• 锂精矿价格影响：6%锂精矿价格下限预计在500-550美元/吨，对应碳酸锂价格底部中枢在5.4-6万元/吨。
• 氢氧化锂与碳酸锂脱钩：随着锂辉石提锂技术的发展，氢氧化锂价格可能低于碳酸锂，其定价将由自身供需关系决定。

关键信息

当前价格情况

• 百川电碳价格：6.35万元/吨
• 百川氢氧化锂价格：7.6万元/吨
• 南美离岸价：9300-9800美元/吨

价格走势预测

• 碳酸锂：预计三季度内触底，价格将在5.4-6万元/吨区间震荡。
• 氢氧化锂：仍有下行空间，可能跌至碳酸锂价格以下。

投资建议

建议关注锂行业龙头企业：

• 赣锋锂业（002460.SZ/01772.HK）
• 天齐锂业（002466.SZ）
• 威华股份（002240.SZ）

风险提示

• 盐湖等低成本锂盐产能放量超预期
• 下游需求增长低于预期
• 澳洲锂矿成本下降，导致锂精矿价格下移

产业链成本结构分析

成本区间划分

• 低成本区（盐湖锂及泰利森锂辉石矿）：锂盐生产成本在2-4万元/吨之间
• 中间区（赣锋锂业等）：成本在4-6万元/吨之间
• 高成本区（雅化集团、瑞福锂业、江特电机等）：成本在6万元/吨以上

澳洲锂矿成本分析

• Greenbushes锂矿：现金成本约227美元/吨，总成本约460美元/吨
• Altura锂矿：现金成本约392美元/吨，总成本约525美元/吨
• Pilbara锂矿：现金成本约528美元/吨，总成本约607美元/吨
• Bald Hill锂矿：现金成本约545美元/吨，总成本约606美元/吨

锂精矿价格对碳酸锂成本影响

• 6%锂精矿价格（美元/吨）：200-1000
• 碳酸锂生产成本（万元/吨，含税）：3.53-8.59

供应与需求预测

全球锂需求测算（LCE，万吨）

• 2018年：27.00
• 2019E：32.94
• 2020E：41.87
• 2021E：51.10

应用领域

• 电池领域：2019E为23.06万吨，YoY增长31.4%
• 动力电池：2019E为14.08万吨，YoY增长63.2%
• 储能电池：2019E为0.18万吨，YoY增长50.0%
• 非电池领域：2019E为9.88万吨，YoY增长4.6%

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上

重点公司估值与财务分析

图表索引

• 图1：碳酸锂和氢氧化锂价格（元/吨）
• 图2：锂价历史走势

作者信息

• 巨国贤：首席分析师，拥有21年有色金属及新材料产业研究经验
• 黄礼恒：高级分析师，但并非香港证监会注册持牌人
• 赵鑫、娄永刚、宫帅：资深分析师，均有丰富的行业研究经验

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