20171107-莫尼塔投资-健友股份-603707.SH-健友股份三季报点评_原料药制剂双轮驱动_公司业绩增长略超预期_4页_523kb

健友股份三季报总结

核心内容

健友股份于2017年10月30日发布三季报，报告期营业收入达7.84亿元，同比增长 73.75%；归属母公司净利润为2.24亿元，同比增长 9.16%；扣非净利润为2.17亿元，同比增长 149.39%，整体业绩增长略超预期。

主要观点

1. 原料药业务量价齐升

• 原料药业务是公司主营业务，占营业收入的 80% 左右。
• 肝素原料药价格在2017年8月达到 4526.48美元/kg，相比去年同期上涨 29.24%。
• 肝素粗品价格的上涨主要由两方面因素驱动：
  • 环保趋严：大量肝素粗品生产企业因环保核查关闭，产能大幅缩减。
  • 猪周期影响：生猪养殖行业周期性波动导致肝素粗品供应紧张，价格上涨。
• 健友股份因提前采购储备，相比同行企业获得更大收益，利润增长显著。

2. 制剂业务快速增长

• 健友股份自2014年起开始生产低分子肝素制剂，2015年、2016年制剂业务收入分别为 0.29亿元、0.39亿元。
• 2017年上半年，低分子肝素制剂销售同比增长 5倍以上，成为新的业绩增长点。
• 国内低分子肝素制剂市场尚处于起步阶段，但增速较快，2016年销售金额达 57.24亿元，同比增长 21.5%。
• 市场中存在 近四成 的低分子肝素制剂质量不达标，随着监管收紧，高质量制剂有望逐步替代进口产品，进口替代趋势明显。
• 健友股份已取得依诺肝素、那曲肝素、达肝素等主流制剂批文，具备较大的市场拓展空间。

关键信息

• 肝素原料药出口单价：2017年8月为 4526.48美元/kg，较2016年同期增长 29.24%。
• 营业成本增长：2017年1-9月营业成本为 4.22亿元，同比增长 61.69%，主要受肝素粗品涨价影响。
• 公司优势：
  • 作为我国首批肝素原料药生产企业，具备 高质量产品 和 集中洗脱采购管理 的优势。
  • 与上游供应商建立了 稳固合作关系，有助于控制成本和稳定供应。

总结

健友股份凭借肝素原料药价格的上涨及制剂业务的快速增长，实现了业绩的显著提升。原料药业务占主导地位，受益于环保政策和猪周期影响带来的价格上涨。同时，公司积极布局制剂业务，拓展产品线，提升附加值，为未来增长奠定基础。随着国内制剂质量提升和进口替代进程加快，公司有望进一步扩大市场份额，增强行业竞争力。