20260912-国信证券-星源材质-300568.SZ-隔膜盈利稳中向好_加速布局半导体业务打造新增长曲线_8页_503kb

星源材质（300568.SZ）总结

核心内容

星源材质是一家专注于锂电隔膜及新材料研发的公司，2026年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长。公司同时积极推进全球化布局和半导体业务拓展，旨在打造第二增长曲线。

主要观点

• 业绩快速增长：2026H1公司营收达26.52亿元，同比增长40%；归母净利润为2.04亿元，同比增长103%。2026Q2营收15.71亿元，同比增长56%、环比增长45%；归母净利润1.75亿元，同比增长225%、环比增长497%。
• 盈利能力提升：毛利率和净利率均有所上升，2026H1毛利率为29.37%，同比提升4.27个百分点；净利率为8.70%，同比提升2.31个百分点。
• 隔膜业务表现稳健：2026H1隔膜业务营收26.31亿元，同比增长40%；毛利率29.24%，同比提升4.40个百分点。预计2026H1隔膜出货量超过23亿平，其中Q2出货量超13亿平，环比增长约30%。湿法隔膜出货量超11亿平，单平净利约0.15-0.16元，盈利能力持续向好。
• 全球化布局加速：2026H1海外业务营收8.20亿元，同比增长234%，收入占比提升至31%；毛利率达37.30%，同比提升4.04个百分点。公司已批量供应LGES、三星SDI、远景AESC、SKOn、村田等国际电池企业，并推进马来西亚基地产能释放。
• 半导体业务布局：2026年3月设立南通鼎源精密，布局聚合物钽电容业务，主要面向算力数据中心、消费电子及汽车电子等高精度稳压滤波场景。预计2027Q1实现小批量试产。2026年8月收购邦瓷电子59.98%股权，持股比例升至73.48%，切入压电陶瓷行业，对接半导体设备及零部件市场，拓宽成长边界。
• 盈利预测：预计2026-2028年实现归母净利润7.15/13.41/17.41亿元，同比+1865%/+88%/+30%；EPS分别为0.48/0.90/1.16元，动态PE为30.8/16.4/12.7倍。公司维持“优于大市”评级。

关键信息

财务预测与估值

• 营业收入：预计2026-2028年分别为65.9/88.0/106.6亿元，同比增长分别为59.7%/33.5%/21.1%。
• 毛利率：预计2026-2028年分别为31.4%/34.7%/35.1%。
• 净利率：预计2026-2028年分别为8.70%/12.22%/14.50%。
• 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为0.48/0.90/1.16元。
• 动态PE：预计2026-2028年分别为30.8/16.4/12.7倍。
• EV/EBITDA：预计2026-2028年分别为17.1/12.7/10.9倍。
• 市净率（P/B）：预计2026-2028年分别为2.01/1.80/1.61倍。

财务指标

• 资产负债率：预计2026-2028年分别为60%/59%/58%。
• ROE：预计2026-2028年分别为7.4%/12.4%/14.5%。
• EBIT Margin：预计2026-2028年分别为16.8%/21.3%/22.3%。
• ROIC：预计2026-2028年分别为5%/7%/8%。

风险提示

• 下游需求不及预期（如新能源车销量、储能需求）；
• 原材料价格大幅波动；
• 市场竞争加剧。

业务拆分预测

费用率预测

投资建议

• 评级：优于大市（维持）
• EPS预测：2026E 0.48元，2027E 0.90元，2028E 1.16元
• 动态PE：2026E 30.8倍，2027E 16.4倍，2028E 12.7倍

其他信息

• 总市值/流通市值：22040/19023百万元
• 52周最高价/最低价：21.56/11.50元
• 近3个月日均成交额：1343.08百万元
• 投资评级标准：优于大市为股价表现优于市场代表性指数10%以上。

财务分析

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

结论

星源材质在2026年实现业绩大幅增长，隔膜业务持续优化，盈利能力增强，同时通过全球化布局和半导体业务拓展，公司有望在未来几年实现更快速的发展。公司维持“优于大市”评级，但需关注下游需求、原材料价格波动及市场竞争等风险因素。