电气设备行业风电光伏中报总结：风电拐点已现，光伏承压加速平价-20180906-新时代证券-16页-1mb

风电光伏中报总结

核心内容概述

2018年上半年，中国风电和光伏行业均出现不同程度的调整与复苏迹象。风电行业走出底部，实现营收和利润的正增长，弃风率显著下降；光伏行业进入调整期，市场格局向优势企业集中，同时欧盟取消对华光伏商品“双反”政策，为光伏出口带来利好，预计2019年需求将超预期。

光伏行业分析

主要观点

• 行业进入调整期：光伏行业在“531”新政后，整体价格大幅下滑，上游原材料价格下跌严重，导致毛利率压缩，倒逼行业“洗牌”，高成本企业逐渐退出。
• 市场需求增长：2018年上半年国内新增光伏装机量约24.31GW，同比增长基本持平，其中分布式装机量同比增长72%，首次超过集中式。
• 弃光问题改善：全国弃光率降至3.6%，同比下降3.2个百分点，弃光电量减少7.1亿千瓦时，22个省份无弃光限电问题。
• 产业结构优化：单晶硅片和电池片产能持续增长，单晶渗透率提升，多晶产能逐步下降，行业从“以量取胜”向“以质取胜”转变。
• 技术进步：PERC技术加速产业化，N型、HIT等技术应用超预期，技术升级推动效率提升和成本下降。

关键信息

• 营业收入：2018年上半年全行业总营收610.69亿元，同比增长15.54%。
• 净利润：总归母净利润41.53亿元，同比下降76.42%，主要受原材料价格下跌影响。
• 价格走势：硅料价格从153元/kg降至96元/kg，跌幅37.25%；单晶硅片价格下滑约56.75%，多晶硅片下滑约48%；组件价格整体下跌约29%。
• 企业表现：隆基股份、通威股份、正泰电器、金风科技等企业表现突出，营收和利润均实现增长。
• 政策影响：国家能源局放开无补贴光伏项目审批权，推动平价上网进程，预计2019年将释放更多市场需求。

风电行业分析

主要观点

• 行业复苏：风电行业2018年上半年新增并网容量7.94GW，同比增长32.1%，发电量增长28.7%，行业整体走出底部。
• 弃风率下降：全国弃风率降至8.67%，弃风电量同比下降53亿千瓦时，利用小时数增加至1143小时。
• 区域改善：甘肃、吉林、黑龙江等省份弃风率显著下降，风电“红六省”弃风现象好转。
• 海上风电崛起：海上风电成为国内市场新增长点，2020年目标并网5GW，开工10GW，投资回报率有保障。

关键信息

• 营业收入：2018年上半年全行业总营收507.23亿元，同比增长8.54%，实现由负转正。
• 营业利润：营业利润42亿元，同比增长25.9%。
• 龙头企业表现：金风科技上半年营收增长12.18%，营业利润增长33.88%，行业整体趋势一致。
• 政策支持：2016-2017年行业低迷后，2018年政策推动已核准项目建设，行业开始复苏。

重点标的

• 隆基股份
• 正泰电器
• 通威股份
• 金风科技

风险提示

• 行业政策波动
• 产品价格下跌超预期
• 新能源装机不及预期

推荐评级

• 维持评级：行业整体处于调整期，但风电行业已显现复苏迹象，光伏行业有望在2019年实现平价上网。

相关图表与数据

• 图1：2014-2018年国内光伏新增装机量
• 图2-5：2017年3月-2018年8月硅料、硅片、电池片、组件价格走势
• 图6-13：风电板块营业收入、营业利润、毛利率、利用小时数、弃风率、海上风电装机量等数据
• 表1-10：光伏和风电行业各环节企业经营数据及毛利率变化情况

总结

2018年上半年，光伏行业面临价格下跌和政策调整的双重压力，行业进入洗牌阶段，市场向优势企业集中，同时欧盟取消“双反”政策为出口带来利好。风电行业则逐步走出低迷，弃风率显著下降，海上风电成为新增长点，行业开始复苏。整体来看，风电行业表现优于光伏，但光伏行业长期增长潜力依然存在。