20230421-浙商证券-农林牧渔行业专题报告_产能趋势性去化_把握布局良机_9页_1mb

猪周期行业专题报告总结

核心观点

二季度猪价延续低迷，养殖亏损加剧，现金流收紧和猪价进一步下探将加速产能去化，有望催生新猪周期。板块估值已回底部，回调后是积极布局良机。
一季度生猪需求弱、供强需弱导致行业持续亏损和产能加速去化。疫病如蓝耳、非洲猪瘟等加速了被动淘汰。

行业状况

-生猪市场表现：Q1猪价底部震荡，均价在145-155元/公斤，养殖企业普遍亏损。出栏体重虽高但需求支撑不足，毛白价差收窄。
-产能数据：能繁母猪存栏环比下降，国家统计局数据显示3月末存栏较22年末降1.94%，涌益咨询样本企业环比降幅达1.95%。防控措施后供应仍充裕，加之一季度寒冷天气和疫病影响，去化趋势持续。
-经济影响：亏损导致现金流收紧，叠加季节性需求淡季，猪价可能进一步下探。预计二季度亏损幅度难缓解，或因资金压力加快去产能。

企业分析

-上市表现：Q1生猪出栏量分化，华统股份、唐人神等增仓快，正邦科技、金新农下滑。商品猪銷均价低迷，部分企业压栏导致出栏体重上升。
-成本与利润：一季度亏损普遍，2月底出栏体重增至11.828公斤/头，但行业头部企业如牧原股份、温氏股份通过成本控制改善局面。

投资建议

板块估值低位，二季度在供需博弈下或迎反弹。弹性推荐【新五丰】、【天康生物】（出栏增速快）；稳健推荐【牧原股份】（成本领先）、【温氏股份】（恢复增长、成本改善）；重点关注【巨星农牧】（兼備弹性和优势）。建议在回调时积极参与，但需警惕猪价下行风险。

风险提示

-猪价大幅波动、疫病大规模爆发、原材料价格变动。示例风险包括非洲猪瘟等危机、玉米豆粕等饲料成本波动，可能影响企业盈利和产能稳定。