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【招银研究】海外宏观波动加剧，A股延续震荡整固——宏观与策略周度前瞻（2026.08.24-08.28）

核心内容概览

本报告分析了2026年8月24日至8月28日期间，全球及中国宏观经济与资产市场的走势与展望，重点围绕海外宏观波动、A股与港股表现、人民币汇率走势、黄金与美债利率变化等方面展开。

海外宏观环境分析

主要特征

• 地缘扰动加大：美伊谈判停滞，制裁升级，引发油价反弹和避险情绪升温。
• 货币政策边际缓和：美国就业与通胀数据降温，9月加息概率下降，但高利率环境短期仍将持续。
• 非美经济分化：欧洲经济边际改善，日本加息预期升温。

资产表现

• 美债：长端利率高位震荡，受财政扩张、供给压力及期限溢价抬升影响，10Y美债利率中枢预计为4.4%，区间4.2%-4.9%。
• 美股：中期小幅上行，AI产业趋势支撑盈利增长，科技板块仍是配置重点。
• 美元：短期走弱，中期震荡格局未变，受美欧经济差收敛、日本加息预期升温等因素压制。
• 人民币：温和升值，受国内外贸基本面支撑和美元阶段性弱势影响，但中美利差倒挂限制升值空间。
• 黄金：进入阶段性反弹，受益于美联储加息预期降温、美元走弱及全球央行购金，但基本面未足以扭转紧缩预期。

中国宏观策略分析

经济修复压力

• 地产：成交放缓，价格回落，一线表现较好，二、三线城市拖累整体。
• 外需：货物吞吐量和集装箱运量下降，运价承压，出口动能减弱。
• 财政：收入超预期修复，但支出偏弱，土地财政拖累未消。

政策动态

• 财政金融协同促内需：自8月1日起实施，扩大贴息范围、增加贴息机构、提高贴息额度，释放稳增长信号。

债市展望

• 短期：利率下行空间有限，市场回调压力显现，关注资金面和政策落地。
• 中长期：资产荒逻辑仍在，利率中枢可能进一步下移，超长债期限利差压缩机会存在。
• 策略：以中短期品种为底仓，长久期品种可小仓位参与，等待10Y国债利率回升至1.75-1.8%附近。

A股与港股表现

A股

• 走势：震荡下行，成长风格领跌，上证指数下跌0.56%，创业板指下跌2.23%，科创50下跌3.73%。
• 成交额：由2.4万亿元回落至1.9万亿元，显示资金观望情绪浓厚。
• 策略：短期震荡整固，需等待盈利验证和增量资金入场，建议成长与价值均衡配置，避免激进操作。

港股

• 走势：上涨3.55%，恒生科技指数上涨1.24%，受益于AI板块回调带来的结构再平衡和美元指数下行。
• 展望：短期估值修复机会存在，但中期仍面临美联储加息预期和国内内需修复节奏偏慢的挑战，存在震荡反复风险。

关键信息总结

结论

当前全球宏观环境波动加剧，美国政策转向、地缘风险及能源价格仍是关键变量。中国宏观经济仍面临修复压力，但政策托底力度增强，为市场提供支撑。资产配置上，建议关注美债中短端、美股科技板块、人民币温和升值机会及港股结构性修复。整体策略以稳健为主，注重风险控制与收益平衡。