20221116-上海证券-亿帆医药-002019.SZ-F-627取得美国商业化进展_入境防疫政策调整利好加速获批_4页_671kb

亿一生物投资分析总结

核心内容

亿一生物（股票代码未提供）是一家专注于医药生物领域的公司，近期在创新药F-627的商业化进程中取得重要进展。公司于2022年11月15日发布公告，其控股子公司美国亿一将F-627在美国的独家经销权许可给ACROTECH公司，后者需支付最高不超过23,650万美元的许可费及分级净销售额提成。这一合作标志着F-627的商业化价值获得国际认可，为公司全球化发展提供助力。

主要观点

1. F-627商业化进展

• 美国独家经销权：ACROTECH公司作为印度前三大仿制药企业Aurobindo在美国的全资子公司，将负责F-627在美国的市场规划及销售，凸显其商业化潜力。
• F-627的审批进展：F-627已于2021年5月27日收到FDA的受理函并进入审评程序，目前进展顺利。
• 防疫政策优化影响：2022年3月31日，公司因入境旅行限制延迟了F-627的上市申请批复及现场检查。随着防疫政策的进一步优化，现场检查的可能性提升，有望加速F-627的获批进程。

2. 全球商业化布局

• 中国市场：2021年与正大天晴药业集团南京顺欣制药签订《商业化合作协议》，将F-627在中国的商业化权益独家许可。
• 欧洲市场：2022年1月，新加坡亿一与KALTEQ公司签订《独家许可协议》，获得F-627在希腊和塞浦路斯的独家经销权。
• 其他市场：公司还与巴西、德国、瑞士等国家和地区签订相关协议，拓展F-627的全球市场。

3. 财务预测与估值

• 收入预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为42.01/46.39/51.67亿元，同比增长分别为-4.71% / 10.41% / 11.38%。
• 净利润预测：预计2022-2024年归属于上市公司股东的净利润分别为5.64/7.17/7.95亿元，EPS分别为0.46/0.59/0.65元。
• 估值指标：当前股价对应2022-2024年PE分别为27.82/21.87/19.73，P/B分别为1.74/1.61/1.49，EV/EBITDA分别为18.49/16.02/12.89，整体估值呈现下降趋势，但仍在合理范围内。

关键信息

1. 盈利能力

• 毛利率：从2021年的41.5%提升至2024年的45.9%，显示公司盈利能力增强。
• 净利率：从2021年的6.3%提升至2024年的15.4%，净利率显著增长。
• 净资产收益率：从2021年的3.3%提升至2024年的7.5%，表明公司资产回报率提高。

2. 成长能力

• 营业收入增长率：2022年为-4.7%，2023年和2024年分别增长10.41%和11.38%，显示公司具备较强的增长潜力。
• 归母净利润增长率：2022年增长102.6%，2023年增长27.2%，2024年增长10.9%，净利润增长显著。

3. 营运能力

• 总资产周转率：从2021年的0.36提升至2024年的0.37，资产使用效率有所提高。
• 应收账款周转率：从2021年的4.09提升至2024年的8.19，表明公司回款能力增强。
• 存货周转率：从2021年的3.89提升至2024年的7.33，存货管理效率提高。

4. 偿债能力

• 资产负债率：从2021年的27.9%下降至2024年的23.9%，显示公司财务结构优化。
• 流动比率：从2021年的1.56提升至2024年的2.53，流动性增强。
• 速动比率：从2021年的1.13提升至2024年的2.21，短期偿债能力显著改善。

5. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来表现将强于基准指数20%以上。
• 理由：F-627的商业化进展和防疫政策优化有助于加速其在美国的上市和销售，同时公司其他产品如头孢产品等也在逐步推进。

风险提示

• 新冠疫情风险：疫情可能影响全球市场和审批进程。
• 研发不及预期风险：研发进展可能受多种因素影响，存在不确定性。
• 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能影响公司成本。
• 国际化经营风险：国际化过程中可能面临政策、市场等多重挑战。
• 商誉减值风险：收购或合作可能带来商誉减值风险。
• 交易事项存在不确定性：独家许可协议可能受市场变化影响，存在不确定性。

总结

亿一生物在F-627的商业化方面取得重要进展，显示出公司在创新药领域的强大潜力。公司通过与ACROTECH等国际合作伙伴的签约，进一步拓展F-627的全球市场。尽管部分合作产品如头孢产品受到集采影响，但公司整体盈利能力与成长能力均呈现积极趋势，财务状况稳健。分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现有望强于市场。然而，公司仍需关注疫情、研发进展、原材料价格波动等风险因素。