20260901-华源证券-赤峰黄金-600988.SH-26H1归母净利润同比+56.5_紫金入主或启公司发展新篇章_4页_280kb

赤峰黄金（600988.SH）投资总结

核心内容

赤峰黄金（600988.SH）发布2026年半年度报告，展现出强劲的盈利能力与良好的增长潜力。公司2026年上半年实现营业收入70.18亿元，同比增长33.11%；归母净利润17.32亿元，同比增长56.50%。毛利率与净利率分别达到57.55%和30.00%，同比显著提升。

尽管上半年因技改、新建项目及国内安全监管升级等因素导致产量低于预算，公司仍对全年生产经营目标充满信心，并计划通过技改攻坚、扩产建设与产能爬坡等措施逐步释放产量，确保业绩目标的实现。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 营业收入：2026年上半年实现70.18亿元，同比增长33.11%。
• 归母净利润：实现17.32亿元，同比增长56.50%。
• 毛利率与净利率：分别提升至57.55%和30.00%，显示公司盈利能力增强。

2. 项目进展顺利

公司境内外重点新建及技改项目按计划稳步推进，为未来增长奠定基础。具体项目进展如下：

• 吉隆矿业：兴隆矿新建竖井于3月开工，探矿增储成效显著。
• 五龙矿业：尾矿库隧洞掘进过半，选矿回收率保持在90%以上。
• 华泰矿业：3万吨/年地下开采扩建项目推进，一采区完成立项评审。
• 锦泰矿业：二期扩建项目全面推进，V4矿体剥采顺利。
• 老挝塞班：卡农项目基础建设完成，SND金铜矿项目资源量显著提升。
• 加纳瓦萨：井下采矿量稳步提升，ADK斜坡道项目进入首采阶段，地下钻探发现高品位矿化带。

3. 战略性重组

2026年3月22日，公司实际控制人与紫金矿业达成协议，拟通过“A股协议转让+H股定向增发”方式实现控制权变更。紫金矿业将成为公司最大股东，为公司在资源整合、经营管理、跨境融资等方面提供战略支持，助力公司开启新篇章。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为46.97亿元、58.23亿元、74.25亿元，同比增长率分别为52.38%、23.97%、27.52%。
• 估值倍数：按2026年9月1日收盘价（46.00元）计算，2026-2028年PE分别为18.61倍、15.01倍、11.77倍，显示估值逐步下降，未来成长性良好。
• 财务指标趋势：公司资产规模持续扩大，资产负债率维持在29.62%左右，每股净资产为7.54元，财务结构稳健。

关键信息

财务预测摘要

• 营业收入：2026E为15,640亿元，2027E为18,428亿元，2028E为21,673亿元。
• 归母净利润：2026E为4,697亿元，2027E为5,823亿元，2028E为7,425亿元。
• 每股收益：2026E为2.47元，2027E为3.06元，2028E为3.91元。
• ROE：2026E为26.92%，2027E为25.95%，2028E为25.77%。
• P/E：2026E为18.61倍，2027E为15.01倍，2028E为11.77倍。
• P/B：2026E为5.01倍，2027E为3.90倍，2028E为3.03倍。
• EV/EBITDA：2026E为10倍，2027E为8倍，2028E为6倍。

风险提示

• 金银价格波动风险。
• 项目建设进度不及预期风险。
• 安全生产风险。
• 海外地缘政治变动风险。

投资建议

基于公司良好的业绩表现、项目推进情况及紫金矿业的战略支持，华源证券维持“买入”投资评级，认为公司具备长期增长潜力。