20260105-申银万国期货-品种策略日报-国债_2页_286kb

国债期货及市场分析总结

一、核心内容概览

本报告由申银万国期货研究所唐广华撰写，内容涵盖期货市场、现货市场、海外市场、宏观消息、行业信息、评论及策略等板块，旨在分析近期国债市场走势及影响因素。

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二、期货市场分析

1. 主要合约表现

合约	昨日收盘价	前日收盘价	涨跌	涨跌幅	持仓量	成交量	持仓量增减	跨期价差	跨期价差前值
TS2603	102.454	102.486	-0.032	-0.03%	74199	39159	-1931	-0.038	-0.040
TS2606	102.492	102.526	-0.034	-0.03%	2687	472	20	-0.0050	-0.0050
TF2603	105.760	105.815	-0.055	-0.05%	147910	66075	595	0.015	-0.0050
TF2606	105.745	105.820	-0.075	-0.07%	15693	5300	575	-0.015	-0.0050
T2603	107.860	107.940	-0.080	-0.07%	223646	93519	-6646	-0.220	-0.2100
T2606	107.875	107.945	-0.070	-0.06%	11156	5005	124	-0.220	-0.2100
TL2603	111.41	111.83	-0.420	-0.38%	142077	117690	998	-0.220	-0.2100
TL2606	111.63	112.04	-0.410	-0.37%	25486	10496	676	-0.220	-0.2100

2. 主要观点

• 国债期货价格普遍下跌：T2603合约跌幅最大，达0.08%。
• 持仓量变化不一：T2603合约持仓量大幅减少，而TF2603合约持仓量小幅增加。
• 成交量波动：T2603合约成交量最高，为93519手，显示市场活跃度较高。
• 跨期价差变化：T2603合约跨期价差为-0.220，较前值-0.2100略有扩大。

3. 点评

上一交易日，国债期货价格普遍下跌，T2603合约跌幅达0.08%，持仓量有所减少。

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三、现货市场分析

1. CTD券IRR%

CTD券	昨日IRR	前日IRR	涨跌(bp)
6M	1.33	1.33	-0.4
1Y	1.34	1.34	0.18
2Y	1.37	1.36	1.71
5Y	1.63	1.62	1.33
7Y	1.75	1.73	1.75
10Y	1.85	1.85	-0.29
20Y	2.33	2.33	0.75
30Y	2.28	2.25	2.1

2. 主要观点

• IRR处于低位：各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，无明显套利机会。
• 收益率变化不一：10Y期国债收益率下行0.29bp至1.85%，而2Y期收益率上行1.71bp。
• 收益率利差：10Y-2Y利差为41.18bp，10Y-5Y利差为37.79bp，5Y-2Y利差为3.39bp，30Y-10Y利差为42.42bp。

3. 点评

上一交易日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。

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四、海外市场分析

1. 各国国债收益率变化

国家/地区	2Y	5Y	10Y	30Y	涨跌(bp)
美国	3.47	3.74	4.19	4.86	0.0, 1.0, 1.0, 2.0
德国	2.110	-	2.960	-	0.0, 2.0
日本	1.167	-	2.066	-	1.7, 1.4

2. 主要观点

• 美国10Y国债收益率上行：10Y国债收益率上行1bp至4.19%。
• 德国10Y国债收益率上行：10Y国债收益率上行2bp。
• 日本10Y国债收益率上行：10Y国债收益率上行1.4bp。
• 内外利差扩大：美国10Y国债与国内10Y国债利差为-233.9bp，显示内外利差扩大。

3. 点评

上一交易日，美国10Y国债收益率上行1bp至4.19%，德国10Y国债收益率上行2bp，日本10Y国债收益率上行1.4bp。

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五、宏观消息

1. 央行逆回购操作：1月4日开展365亿元7天期逆回购，单日净回笼4336亿元。
2. 国务院政策：提出到2030年大宗固体废弃物年综合利用量达45亿吨，推动全链条治理。
3. 文旅数据：元旦假期全国国内出游1.42亿人次，总花费847.89亿元。
4. 消费数据：元旦假期餐饮消费增长2.8%，智能健康设备销售额增长20%。
5. 人员流动数据：跨区域人员流动量达5.95亿人次，同比增长19.62%。
6. 地缘政治事件：美国突袭委内瑞拉，引发地缘政治震动，但全球原油市场未明显波动。

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六、行业信息

1. 货币市场利率下行：银存间质押式回购加权平均利率多数下行，7天期品种下行55.35BP至1.4286%。
2. 证监会新规：降低债券型基金免除赎回费的门槛，缓解债基流动性压力，利好债市情绪。

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七、评论及策略

• 海外债券收益率上行：10年期美债收益率上行6bp至4.19%，经济数据强化韧性，降息预期减弱。
• 委内瑞拉事件影响有限：虽引发地缘政治震动，但未对全球原油市场造成明显冲击。
• 国内经济回暖：2月官方制造业PMI升至50.1%，经济景气水平总体回升。
• 房地产政策放宽：北京放宽非户籍家庭购房条件，个人住房销售增值税率下调。
• 宽松政策预期增强：中央政治局强调加大逆周期和跨周期调节，宽松货币政策预期较强，对短端国债期货价格有支撑。

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八、风险提示

• 市场风险：报告结论存在不确定性，未来预测可能不及预期。
• 政策风险：宏观环境和产业链影响因素可能发生变化。
• 信息风险：报告信息来源于第三方，不保证其准确性、完整性或可靠性。

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九、声明

• 分析师资格：唐广华，从业资格号F3010997，交易咨询号Z001162。
• 免责条款：本报告仅供参考，不构成买卖建议，投资者据此操作风险自担。