20161107-上海证券-利率市场交易策略_不利因素积聚_年末需蛰伏_16页_675kb

文档内容总结

核心内容

本报告发布于2016年11月7日，由分析师胡月晓与研究助理陈彦利撰写，主要分析了当时利率市场与宏观经济形势，并对年末债市走势进行了预判。报告指出，尽管宏观经济出现边际改善，但市场仍面临诸多不利因素，导致债市进入盘整阶段，利率曲线有上移可能。

主要观点

• 经济边际改善：10月制造业PMI达到51.2%，创近两年新高，生产与需求均有所回暖，但出口订单指数回落，显示内外市场分化。
• 通胀压力回升：蔬菜和猪肉价格出现回升迹象，叠加低基数效应，预计年末通胀压力将有所增强。
• 货币政策中性：央行通过逆回购与MLF操作维持流动性合理充裕，操作风格偏中性，不释放强烈政策信号。
• 债市走势：年末资金需求上升，流动性趋紧，叠加通胀预期，债市下行空间受限，预计维持盘整格局，利率曲线上移。
• 市场机会预期：从历史经验看，年初配置需求可能提前至年底，因此需关注年底及明年年初的市场机会。

关键信息

一、宏观基本面

1. PMI数据：

   • 10月制造业PMI为51.2%，创近两年新高。
   • 生产指数为53.3%，新订单指数为52.8%，显示内需回暖。
   • 新出口订单指数回落至收缩区间，显示外需疲软。

2. 高频物价数据：

   • 猪肉价格小幅回升，但预计未来将稳中有跌。
   • 蔬菜价格因天气和季节因素出现回升，但短期波动较大，难以形成趋势。

3. 工业品价格：

   • 9月PPI环比上涨0.5%，同比转正，结束54个月负增长。
   • 供给侧改革初见成效，煤炭、黑色金属、有色金属价格回升显著。

4. 房地产市场：

   • 房地产销售降温，库存持续去化，但新开工和土地购置增速下滑。
   • 房地产调控政策趋严，市场交易量预计回落至正常水平。

5. 汇率：

   • 人民币在央行支持下企稳回升，但未来波动可能加剧。
   • 美联储推迟加息，12月加息预期上升，对人民币形成贬值压力。

二、资金面跟踪

• 央行操作：

  • 上周央行进行5900亿逆回购操作，同时回收1041亿元流动性。
  • 为对冲11月16日到期的MLF，央行提前进行4370亿元MLF操作，保持流动性合理充裕。

• 货币市场表现：

  • Shibor全线下行，隔夜品种下跌2.2BP。
  • 回购利率全线下跌，21天期回落93.82BP。

三、利率产品走势

• 国债收益率：

  • 1年期国债收益率下降3.6BP至2.1391%。
  • 3年、5年、7年、10年期国债收益率分别微涨0.02BP、1.1BP、3.6BP、3.1BP。

• 政策性金融债：

  • 短端收益率大幅下行，中长端有所反弹。
  • 1年期国开债收益率下降12.72BP至2.3109%，5年期以上收益率均上行。

• 成交量：

  • 上周现券成交量为26746.88亿元，较前一周微升39.34亿元。

四、债市走势预判

• 整体趋势：债市调整格局不变，收益率上行为主，仅短端受益于流动性改善。
• 不利因素：
  • 资金面趋紧，年末资金需求上升。
  • 通胀压力回升，抑制债券价格下行。
• 未来展望：
  • 债市机会可能延后至年底或明年年初。
  • 建议关注市场配置需求释放，提前布局。

结论

综上所述，2016年11月初，宏观经济呈现边际改善，但外部环境和通胀压力对债市形成压制，预计年末债市将维持盘整，利率曲线有上移趋势。市场参与者应保持谨慎，关注年末资金面变化与通胀走势，适时调整投资策略。