20240107-东吴证券-安踏体育-02020.HK-23Q4流水增长健康向好_Amer申请美股上市_4页_357kb

财务数据综述

• 股价区间：7015港元/12530港元
• 市净率：408倍
• 每股净资产：17.19港元
• 总股本：28,326.2百万股，流通股本相同

业绩数据

• 安踏品牌：Q4流水同比增长高单位数，全年增长高单位数（接近双位数指引）；线上增长提速，库存控制良好，折扣同比加深幅度较小。
• FILA品牌：Q4大货流水同比增长30-35%，全年增长10-20%（达成双位数指引）；折扣改善，库存优化。
• 其他品牌：迪桑特/可隆Q4分别增长50-55%/65-70%，全年其他品牌增长60-65%，超40%以上年初指引。

关键成长点

1. 合营公司AmerSports提交美股上市申请，若成功上市，将降低财务费用，提升业绩增长潜力。
2. AmerSports旗下品牌如始祖鸟、萨洛蒙等2023前三季度收入+299%，但亏损-11.4亿美元。
3. 各品牌复合增长指引：安踏品牌10-15%，FILA10-15%，迪桑特30-35%。

财务与盈利预测

• 营业总收入：2023E同比增17%，利润增长29%；2024E总收入增16%，净利润增16%。
• 每股收益从2022A的2.68元增长至2025E的4.75元。
• P/E估值从2022年的238倍降至2025年的13.45倍，估值处于历史低位。

投资评级与建议

• 评级：维持“买入”
• 观点：全球体育服饰龙头，各品牌表现强劲，AmerSports上市预期为长期增长提供支撑。

风险提示

• 居民消费信心恢复缓慢、竞争加剧、疫情反复风险。