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报告摘要

国泰君安期货能源化工纸浆周度报告总结（2025年5月25日）：

行业资讯
- 主要港口库存变动：常熟港库存增至563万吨（环比+72%），青岛港库存降至1338万吨（环比-35%），高栏港库存减少至172万吨（环比-131%）。整体国内主流港口样本库存2157万吨，较上期去库41万吨（环比-19%），港口库存处于年内高位。
- 欧洲港口库存环比增加，全球纸浆出港量达季节性高位。
- 芬林芬宝（MetsaFibre）凯米工厂将于5月28日启动年度停机维护，持续5周，重点更换蒸发装置。该厂年产量包括针叶浆102万吨、阔叶浆30万吨、本色浆18万吨。
- 4月国内漂白针叶浆进口量758万吨（环比-50%、同比-76%），累计进口3081万吨（同比-29%）；漂白阔叶浆进口量1199万吨（环比-184%、同比-117%），累计进口5815万吨（同比+92%）。
行情数据
- 纸浆期货主力合约本周价格区间盘整，贸易商基于成本压力不愿低价出货，但市场需求疲软导致进口成交缓慢。
- 外盘报价下调：针叶浆银星报价740美元/吨（环比-30美元），阔叶浆报价510美元/吨（环比-50美元）。外盘与现货价格基本持平或低于现货，刺激贸易商补库需求。
- 现货市场：白卡纸提涨100元/吨落地，文化纸企业提涨200元/吨，提振浆市信心。生活用纸价格弱势波动，南北区域价格下跌。
基本面数据
- 供给端：4月纸浆进口量同比下降，针叶浆环比-503%，阔叶浆环比-184%。但1-4月累计进口针叶浆微增10%，阔叶浆累计增长92%。
- 需求端：成品纸产能利用率小幅波动，白卡纸华东、华中部分检修产线恢复，华南开工稳定。白卡纸需求支撑增强，铜版纸价格受出口改善及定标稳定影响维持高位。
- 利润方面：成品纸利润整体回升，但供需矛盾未根本扭转。针叶浆进口利润改善，阔叶浆因国产低价传闻及需求不足，上行空间受限。
操作建议
- 纸浆市场预计延续震荡持稳格局，关注宏观政策扰动及港口库存拐点。短期建议以观望为主，需留意需求端订单变化及主力企业动态。
- 港口库存虽环比下降41万吨，但绝对量仍处高位，需库压力未完全缓解。进口量持续下滑但累计微增，关注未来供应恢复节奏。