20180604-国金证券-批发和零售贸易行业研究周报_风险偏好下降_商贸零售板块稳健配置价值凸显_11页_1mb

消费升级与娱乐研究中心行业周报总结

核心内容

本报告为国金证券对批发和零售贸易行业的周度分析，给出“买入”评级，认为该板块具备稳健配置价值。报告涵盖市场数据、行业观点、个股表现、消费数据、行业公告、行业新闻及风险提示等内容，重点分析了消费政策、风险偏好变化及CDR（中国存托凭证）对零售行业的影响。

主要观点

• 关税下调提振消费：2018年5月30日，国务院常务会议决定较大范围下调日用消费品进口关税，涵盖服装鞋帽、家用电器、化妆品及部分医药健康产品等。此次调降为自2015年以来的第五次，预计对百货、家电连锁、美妆等渠道端公司产生积极影响。
• 风险偏好下降，零售板块稳健配置价值凸显：受债市信用违约及中美贸易摩擦影响，市场风险偏好下降。零售公司普遍现金流健康，资产负债状况良好，尤其百货公司占据一线城市核心商圈，自有物业价值高，具备较强的安全边际。
• CDR回归A股，新零售板块迎风口：中国结算发布CDR登记结算细则征求意见稿，明确人民币结算及分级结算机制，表明CDR进入实操阶段。阿里、腾讯、京东等有望通过CDR回归A股，若回归，将推动A股零售公司估值重估。

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金批发和零售贸易指数：3222.21
• 沪深300指数：3770.59
• 上证指数：3075.14
• 深证成指：10169.35
• 中小板综指：10376.61

本周行情回顾

• 商贸零售（中信）上涨0.16%，跑赢上证指数2.27个百分点。
• 本周涨幅前五的公司包括：天虹股份（+10.95%）、周大生（+10.71%）、欧亚集团（+8.91%）、家家悦（+8.40%）、金洲慈航（+8.32%）。
• 跌幅前五的公司包括：南纺股份（-13.51%）、商业城（-11.66%）、上海物贸（-10.51%）、潮宏基（-9.59%）、中成股份（-8.86%）。

消费数据

• 2018年4月社会消费品零售总额同比增长9.40%，增速略有下降。
• 限额以上批发零售业零售额同比增长7.80%，其中化妆品类增长15.10%，金银珠宝类增长5.90%，日用品类增长12.00%，家用电器类增长6.70%。
• 消费者信心指数（月）：3月份为122.3，4月份未提及具体数值，但整体趋势平稳。

推荐标的

• 苏宁易购
• 天虹股份
• 王府井
• 家家悦
• 青岛金王

行业新闻

• 京东生鲜战略：计划年内开设约50家生鲜门店，推进线下布局。
• 苏宁大快消发力：与华润创业达成战略合作，推动新零售业务发展。
• 阿里战略入股中通：投资13.8亿美元，持股约10%，合作聚焦智慧物流。
• 无印良品入驻京东：推出自营APP，拓展线上渠道。
• 饿了么与天猫小店合作：试点店订单量增长3倍，计划在全国推广。

风险提示

• 终端需求不达预期：居民收入增速放缓可能抑制消费。
• 政策变革风险：关税调整可能影响跨境电商及跨境零售业务。
• 新业态发展不及预期：如生鲜电商、无人零售等新兴业态发展依赖资金支持，若资金不足，发展可能受阻。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

• 行业评级：

  • 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
  • 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%-5%；
  • 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、分发或以其他方式使用。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，仅限中国大陆使用。