20210315-中国银河-零售行业_社消恢复性增长如期而至_谨慎乐观予以应对_4页_817kb

零售行业点评报告总结

核心内容

2021年1-2月，中国社会消费品零售总额实现恢复性增长，达到6.97万亿元，同比增长33.8%，较2019年同期增长6.4%，两年平均增长3.2%。扣除价格因素后，实际增长34.3%，两年平均增长1.2%。限额以上单位消费品零售额同比增长43.9%，除汽车以外的消费品零售额增长30.4%。整体来看，社消增速在疫情后逐步恢复，但多数品类仍未达到2019年同期水平。

主要观点

1. 社消增速恢复，但仍有待观察

• 2021年初社消总额恢复至疫情前增长区间，但增速仍低于历史平均水平。
• 春节黄金周消费贡献比例下降，表明消费需求被分散至节前与节后。
• 预计2021全年社消增速将达6%-7%，回归疫情前水平。

2. 必需消费品表现稳健

• 粮油食品类销售额增长10.9%，为所有品类中表现最为平稳的一项。
• 饮料类增长36.9%，烟酒类增长43.9%，均优于2019年同期。
• 与2020年低基数相比，增速亮眼，但实际销售额仍未恢复至2019年水平。

3. 百货渠道可选消费品回暖

• 服装鞋帽类增长47.6%，但累计销售额仍低于2019年。
• 化妆品类增长40.7%，线上销售表现突出，护肤和彩妆类分别增长25.99%和26.92%。
• 线下客流恢复助力服饰销售，叠加情人节与三八节促销，推动化妆品消费。

4. 专业连锁渠道耐用品复苏

• 金银珠宝类增长98.7%，主要受婚庆及节假日需求带动。
• 家电家具类销售额增长43.2%和58.7%，但仍未恢复至2019年水平。
• 与房地产周期相关，部分品类受益于商品房销售回暖。

5. 线上消费持续增长，但占比略有下降

• 2021年1-2月全国网上零售额同比增长32.5%，占社消总额的25.22%。
• 实物商品网上零售额增长30.6%，其中吃类、穿类、用类分别增长41.6%、44.3%和25.1%。
• 线上消费趋势不变，但线下消费逐步恢复，线上占比微降。

关键信息

• 数据来源：国家统计局、商务部、海口海关等。
• 消费恢复逻辑：基于2020年低基数的恢复性增长，多数品类尚未完全恢复。
• 线上与线下趋势：线上消费保持强劲增长，线下客流回升助力部分品类销售。
• 海南免税市场：1月免税消费额同比增长143.6%，春节期间销售额超15亿元，消费能力显著提升。
• 投资建议：继续关注“数字化”主题，推荐天虹百货、王府井、永辉超市、家家悦、红旗连锁、华致酒行、美凯龙、壹网壹创、丽人丽妆、上海家化、珀莱雅、丸美股份、贝泰妮等公司。

风险提示

• 海外疫情持续超预期可能影响跨境消费。
• 消费者信心不足可能抑制整体消费复苏。

分析师承诺及简介

• 李昂：现任零售及轻工行业团队负责人，具备消费产业跨行业研究经验。
• 甄唯萱：现任零售及轻工行业分析师，擅长基本面研究。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准20%以上）、谨慎推荐（超越基准10%-20%）、中性（与基准相当）、回避（低于基准10%）。
• 公司评级：推荐（股价超越行业平均20%以上）、谨慎推荐（10%-20%）、中性、回避（低于行业平均10%）。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

机构联系方式

• 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
• 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
• 北京地区：耿尤铎 010-80928021 gengyouyou@chinastock.com.cn