公用事业行业2019年投资策略报告_远山初见疑无路_曲径徐行渐有村_72页-1mb

2019年电力及公用事业行业投资策略总结

核心内容概览

本报告分析了2019年电力及公用事业行业的投资策略，重点围绕火电、水电、风电和天然气四个子行业展开，预测其未来走势并推荐相关标的。

主要观点与关键信息

火电行业

• 供需格局改善：2018年1-10月火电发电量同比增长6.6%，预计2019年火电发电量增速将保持在3.7%左右。
• 煤价中枢回落：煤炭先进产能持续释放，原煤产量增速企稳回升，预计2019年原煤产量增长5%，煤炭进口量维持在2.7亿吨左右，煤价有望回落至绿色区间。
• 业绩改善：煤价回落与火电利用小时数增长将共同推动火电业绩改善，预计2019年火电利用小时数将提升67小时。
• 重点推荐：华电国际、华能国际、国投电力、长江电力。

水电行业

• 来水不确定性增强：2019年水电发电量增速预计为2.9%，受降水和气温波动影响较大。
• 电价波动风险：市场化电价降幅逐步缩窄，湖南、湖北、四川等地存在电价波动风险，但整体降幅可控。
• 稳健标的推荐：国投电力和长江电力因其稳定的高分红属性和装机增长潜力，被推荐为关注标的。

风电行业

• 弃风情况改善：2018年前三季度弃风率仅为7.7%，为2014年以来最低水平，预计2019年弃风情况将继续改善。
• 补贴压力缓解：随着配额制政策推进，绿证交易有望缓解补贴缺口问题，预计2018年补贴缺口至少为792亿元。
• 重点推荐：福能股份（海上风电成长性突出）、大唐新能源（弃风改善弹性大）。

天然气行业

• 供需趋于紧平衡：预计2019年天然气产量达1788亿方，进口量达1436亿方，全年消费量为3192亿方，供需基本平衡。
• 上游供给能力增强：国产气稳步增产，进口管道气和LNG接收站建设加速，预计2019年LNG将成为保供主力。
• 重点推荐：深圳燃气、新天然气、蓝焰控股（LNG接收站即将投入运营，煤层气资源优质）。

行业整体情况

• 市场表现：2018年以来电力板块下跌10.70%，跑赢沪深300指数10.4个百分点。
• 估值水平：电力及公用事业行业动态市盈率为22.3倍，市净率为1.5倍，处于行业中游水平。
• 子行业表现：火电板块市盈率最低，为26倍；水电板块市盈率14倍；燃气板块市盈率28倍。

电力需求与供给分析

• 电力需求：2018年1-10月全社会用电量同比增长8.7%，为2012年以来最高水平。
• 需求增速回落：预计2019年全社会用电量增速将回落至5%左右。
• 火电需求：火电发电量增速预计为3.7%，与原煤产量增速形成对比，显示供需逐步改善。

煤价与火电盈利分析

• 煤价回落：2019年煤价中枢预计回归至500-570元/吨的绿色区间，全年平均煤价预计为600元/吨左右。
• 成本下降：煤价回落将显著降低火电企业的燃料成本，推动业绩改善。
• 政策影响：发改委鼓励签订中长期合同，提升火电企业定价权，市场化电价波动可控。

电价调整与影响

• 电价风险释放：2018年电价调整政策已基本完成，市场化电价降幅逐步缩小。
• 对火电影响：山东等地电价调整对火电企业利润造成一定影响，但自备电厂退出将提升统调机组利用小时数。
• 预期稳定：2019年火电上网电价预计保持平稳，无大幅下调风险。

重点推荐标的

结论

2019年电力及公用事业行业整体呈现供需改善趋势，火电受益于煤价回落和利用小时提升，水电依赖于电量增长和稳定分红，风电和天然气则分别受益于弃风改善和消费增长。建议重点关注火电、水电和天然气板块中的优质标的，以获取行业复苏带来的投资机会。