硅料价格下行触底-盈利分化下游受益-东吴证券

光伏行业2023年6月专题报告总结

行业动态

1. 硅料价格触底：5月硅料产量达1156万吨，同比增幅超85%，供给增加加速降价，硅业分会致密料均价降至657万元/吨，预计全年均价约10万元/吨。硅片价格下跌明显，隆基150μm M10硅片报价293元/片，中内层砂供需稳定，海外砂7月中下旬进港有望缓解紧缺。一体化组件单瓦利润达0.21元，组件中标价14-16元/W，对应电站收益率约11%。

2. 政策利好：

   • 分布式接网试点：6省启动分布式光伏接网承载力评估，提出应接尽接并建立长效机制，利好分布式光伏发展。
   • 海外需求旺盛：美国海关放行修复组件出口，5月进口408GW，同增25%；1-5月对欧组件出口4472GW（同增332%），南非缺电带动户用光伏高速增长，荷兰为最大出口市场（累计242GW）。
   • 欧洲能源危机：荷兰气田关停加剧天然气短缺，欧洲光伏装机需求持续旺盛；德国Solarpaket I草案提出2030年总装机215GW，对阳台、屋顶、工商业等多场景提供政策支持。

3. 技术布局：

   • N型技术：隆基、晶科能源、爱旭股份等推进TOPCon、BC等新技术，电池效率提升至33.5%。
   • 尺寸统一：龙头组件厂商倾向采用1762×1134mm标准尺寸，推动规模化降本。
   • 一体化发展：隆基、晶科能源、通威股份、晶澳科技等加速布局全产业链，提升盈利弹性。

行业数据

• 国内装机：1-5月累计6121GW（同增158.16%），5月新增12.90GW（同增89%）。预计2023全年装机量超150GW，同比增长72%。
• 出口增长：1-5月组件出口832GW（同增6855%），5月出口1815GW（同增224%）。对欧出口4472GW，对南非出口24GW（同增3531%）。逆变器出口累计52亿美元（同增1127%），5月对欧出口62.3亿美元。
• 产业链利润分化：硅料、硅片利润下滑，电池片及一体化组件盈利走强。硅料单吨净利156万元，组件单瓦利润达0.21元，海外市场需求旺盛推动整体装机加速增长。

公司动态

• 隆基绿能：计划在德国建厂，发行GDR募资扩产，布局鄂尔多斯、马来西亚、越南。
• 通威股份：拟在成都投资25GW电池及20GW组件，眉山85GW TOPCon产线已满产（平均效率25.5%），布局SE技术提升。
• 晶澳科技：鄂尔多斯30GW拉晶、10GW硅片及10GW组件项目启动，推进一体化布局。
• 爱旭股份：设立全资子公司建设30GW高效电池及配套30GW组件，定增募资60亿元。
• 德业股份：募资扩产255GW逆变器及3GW微型逆变器产线，助力储能领域发展。
• 天合光能：回购3-6亿元股票，扩产20GW N型电池及10GW组件，投建淮安、东台等项目。

投资建议

• 推荐标的：
  • 组件环节：晶澳科技、隆基绿能、晶科能源、天合光能、通威股份（关注东方日升、横店东磁、亿晶光电）。
  • 新技术电池：晶科能源、钧达股份、爱旭股份（专注TOPCon技术）。
  • 逆变器及储能：阳光电源、德业股份、锦浪科技、固德威、禾迈股份、科士达、昱能科技（关注盛弘股份）。
  • 硅片、胶膜、玻璃：TCL中环、福斯特、海优新材、福莱特、美畅股份（关注聚和材料、宇邦新材、通灵股份、快可电子）。

风险提示

• 竞争加剧：行业产能过剩或导致盈利承压。
• 电网消纳限制：部分地区装机可能受限于电网消纳能力。
• 政策变动：美国UFLPA法案、印度新关税政策等可能影响市场需求。

关键结论
光伏行业短期受益于硅料降价及海外需求爆发，预计2023年全球装机超370GW，同增40%以上。组件及逆变器出口高增，一体化布局提升盈利能力，N型技术与储能需求驱动长期成长。行业估值已回落至历史低位，具备配置价值，但需关注政策波动与竞争风险。