20251214-华宝证券-策略周报_会议定调落地_布局春季成长_9页_769kb

2025年12月14日策略周报总结

核心内容概述

本报告聚焦于2025年12月14日的市场环境与未来展望，分析了债市、股市及海外市场走势，并提出了相应的投资策略。报告指出，随着中央经济工作会议和政治局会议的定调落地，市场情绪有所企稳，债市压力有望减轻，而股市则建议择机布局成长板块。

主要观点

债市展望

• 压力减轻：供需压力缓解，降息仍有空间，债市整体压力减轻。
• 流动性充裕：央行持续呵护资金面，流动性保持合理充裕，降准降息预期仍存。
• 收益率趋势：收益率或将震荡为主，慢速小幅下行。
• 政策影响：中央经济工作会议和政治局会议明确“稳中求进、提质增效”的总基调，财政政策更重质效，债券供给端压力或小于2025年。

股市展望

• 布局时机：市场仍处牛市情绪，若出现调整，将是布局成长板块的好时机。
• 风格切换：科技成长等高景气方向在中短期内仍将占优。
• 跨年行情：由于明年春节较晚，跨年及春节躁动行情可能提前演绎。

海外市场展望

• 美股修复：美联储降息及启动RMP计划，缓解短期融资市场压力，美股或将继续修复。
• 历史表现：美股12月通常表现较好，上涨概率较高。

关键信息

重要事件回顾

1. 美国允许出口AI芯片：特朗普宣布允许英伟达向中国及其他批准客户出口H200人工智能芯片。
2. 中央政治局会议：强调“内需主导”和“创新驱动”，并提出“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”。
3. 美联储降息：将利率下调25个基点至3.50%-3.75%，并启动每月400亿美元的RMP计划。
4. 国内经济数据：11月CPI同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2%；PPI环比上涨0.1%，同比下降2.2%。
5. 中央经济工作会议：明确了2026年经济工作的八大重点任务。

周度行情回顾

• 债市修复：受地产信用事件、货币宽松预期降温及债基赎回费率改革担忧影响，债市出现调整，但本周出现反弹，市场情绪有所企稳。
• A股回落：市场资金面季节性收紧，增量资金入场放缓，呈现“存量博弈”特征。
• 美股波动：美联储降息及RMP计划推动美股上行，但周五博通股价重挫，引发市场对AI投资回报的担忧。

市场指标监测

• 期限利差：仍处于历史低位水平。
• 资金松紧度：整体趋松，央行呵护资金面意图明确。
• 股债性价比：小盘指数性价比小幅下降，红利指数性价比小幅上升。
• A股估值：本周小幅回落。
• 市场成交额：两市日均成交额下降至19530.44亿元，较上周上升2568.66亿元，交易热情提升。
• 行业轮动速度：较前一周有所放缓，市场未形成普遍共识的持续性主线。

华宝资产配置组合表现

国内宏观多资产模型

• 收益率：截至12月12日，收益率为12.96%，超额收益率为5.73%。
• 夏普比率：2.4078，高于基准的0.9969。
• 配置风格：以高流动性ETF为标的，通过宏观主观判断定期调整多资产配置观点，维持40%风险资产与60%固收的配置比例。

全球宏观多资产模型

• 收益率：截至12月12日，收益率为12.34%，超额收益率为5.11%。
• 夏普比率：2.2054，高于基准的0.9969。
• 调仓方向：12月5日上调美股权重，计划12月中旬上调A股权重，同时下调国债整体权重。

下周重点关注

• 12月15日：11月中国固定资产投资累计同比、社会消费品零售总额当月同比、工业增加值、城镇调查失业率、房屋新开工面积。
• 12月16日：11月美国失业率、新增非农就业人口、平均时薪。
• 12月17日：11月美国零售销售同比。
• 12月18日：美国11月核心CPI同比、CPI同比。
• 12月19日：美国第三季度实际GDP环比折年率、核心PCE价格指数、实际个人消费支出、个人消费支出十亿美元、核心PCE物价指数。

风险提示

• 经济修复不及预期：国内经济复苏可能不达预期。
• 政策效果不及预期：政策对市场的影响可能不如预期。
• 关税博弈升级：中美关税争端可能持续。
• 地缘政治风险：国际局势可能影响市场。
• 海外经济衰退：美国等海外经济体可能面临衰退风险。
• 外部政策不确定性：国际政策变化可能带来不确定性。
• 模型风险：模拟组合结果基于历史数据，未来可能存在失效风险。

分析师承诺

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