20180101-安信证券-浙江美大-002677.SZ-营销投入有望进一步加大_6页_410kb

浙江美大 (002677.SZ) 营销与发展战略总结

核心内容概述

浙江美大作为国内集成灶行业的龙头企业，正处于行业高速发展阶段。公司计划通过加大营销投入、完善线下渠道布局、拓展产品种类等方式，进一步巩固市场地位并实现业绩高增长。同时，公司也在推进新产能建设，提升运营效率，并通过多种融资手段为业务扩张提供支持。

主要观点

• 营销投入加大：公司未来将继续提高销售费用率，以传统媒体（30%）、经销商（40~50%）和新媒体（20~30%）为主要渠道。公司预计销售费用率将向行业均值看齐，甚至更高，以提升品牌影响力和市场占有率。
• 渠道优化：公司重点布局一二级城市，开拓建材市场和KA渠道，鼓励经销商扩增门店数量，引进战略合作伙伴。三四线城市则关注空白区域的覆盖，增强市场渗透。
• 产品多样化：公司已开始拓展嵌入式产品，并计划进一步丰富主营产品种类，以应对市场多元化需求。
• 产能扩张：公司新增110万台集成灶产能，计划2018年H2试生产，2020年Q4正式投产。新基地将打造为工业4.0样板，提升生产效率和规模。
• 投资建议：公司业绩有望保持高增长，预计2017-2019年每股收益分别为0.46元、0.66元、0.93元。维持买入-A评级，6个月目标价为21.12元，对应2018年32倍动态市盈率。
• 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格上涨可能对业绩产生负面影响。

关键信息

财务预测与估值数据

财务指标分析

盈利能力分析

• 毛利率：保持在52.8%~54.7%之间，整体稳定。
• 净利润率：由30.1%逐步下降至24.3%，主要由于销售费用率上升。
• ROE：从14.9%提升至36.8%，显示公司盈利能力增强。
• ROIC：从23.6%提升至69.3%，表明公司资本回报率显著提高。

战略重点

• 营销策略升级：公司计划加大广告投入，提升品牌影响力，以支持销售增长。
• 渠道建设：加强一二线城市的渠道布局，提高门店数量，拓展KA渠道。
• 产品多元化：拓展嵌入式产品线，丰富产品结构，增强市场竞争力。
• 产能扩张：推进新生产基地建设，提升生产能力和效率。
• 融资安排：考虑通过发债、定增等方式筹集资金，支持产能扩张和市场拓展。

风险提示

• 行业竞争加剧：集成灶行业竞争格局可能恶化，影响市场份额。
• 原材料价格上涨：可能增加成本，压缩利润空间。

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：21.12元（6个月）
• 动态市盈率：对应2018年32倍

附注

• 投资者应关注公司未来在渠道优化、产品创新及市场拓展方面的表现。
• 公司在推进新产能建设的同时，需关注行业竞争和原材料成本波动的风险。