20260825-国信证券-华大智造-688114.SH-业绩逐渐回暖_测序耗材与多组学驱动增长_12页_589kb

华大智造（688114.SH）总结

核心内容概览

华大智造在2026年上半年实现了收入增长和经营现金流改善，具体表现为：

• 营业收入达到13.66亿元，同比增长18.9%；
• 归母净利润为-1.58亿元，扣非归母净利润为-1.61亿元，亏损幅度同比收窄；
• 经营活动现金流净额为3.00亿元，连续三个季度为正，显示经营质量出现边际拐点。

主要观点

• 收入增长：主要由全读长测序试剂耗材和多组学业务带动；
• 利润改善：受益于收入结构优化、毛利率提升及海外业务增长；
• 费用管控：销售费用、管理费用和研发费用分别同比下降6.8%、13.1%和18.4%；
• 毛利率提升：销售毛利率达57.0%，同比提升约3.0个百分点；
• 研发投入：研发费用占营收比例仍为20.3%，保持较高投入；
• 业务结构：全读长测序仍为主要收入来源，多组学业务成为增长驱动力；
• 海外市场：海外主营业务收入同比增长33.8%，显示加速增长趋势；
• 投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年营业收入分别为32.80/38.51/44.48亿元，对应PE分别为246.4/136.6倍。

关键信息

收入结构

• 全读长测序（SEQ ALL）：

  • 收入10.62亿元，同比增长17.6%；
  • 设备收入2.89亿元，同比下降6.4%；
  • 试剂耗材收入6.45亿元，同比增长16.3%，占板块收入60.77%；
  • 新增销售设备超410台，存量装机利用率提升。

• 智能自动化（GLI）：

  • 收入1.16亿元，同比增长4.1%；
  • 业务呈现企稳修复趋势。

• 多组学（OMICS）：

  • 收入1.62亿元，同比增长44.9%；
  • 细胞组学、时空组学分别同比增长94.3%和41.3%。

费用与利润

• 销售费用：2026H1为3.22亿元，同比下降6.8%；
• 管理费用：2026H1为2.04亿元，同比下降13.1%；
• 研发费用：2026H1为2.77亿元，同比下降18.4%；
• 财务费用：受汇率影响为0.54亿元，上年同期为收益0.95亿元；
• 归母净利润：2026H1为-1.58亿元，2027年预计转正至1.26亿元，2028年预计达2.28亿元；
• 每股收益：2026年为-0.04元，2027年为0.30元，2028年为0.55元；
• ROE：2026年为-0.2%，2027年为1.6%，2028年为2.9%。

业务发展与产品进展

• 全读长测序：T7+完成迭代，T1+获NMPA注册证及配套试剂备案，CycloneSEQ取得国内检验报告和CE IVDR资质；
• 智能自动化：αLab Studio、αCube升级，推出DNBelab-D16，设立涌生智能布局Physical AI；
• 多组学：推出MGI-ANYEEP质谱，PMIF-20获NMPA二类注册证，时空组学与细胞组学收入快速增长。

未来业绩预测

• 营业收入：预计2026-2028年分别为32.80/38.51/44.48亿元，同比增速18.0%/17.4%/15.5%；
• 毛利率：预计分别为57.0%/57.1%/57.3%；
• 归母净利润：预计2026-2028年分别为-0.18/1.26/2.28亿元；
• EPS：预计2026-2028年分别为-0.04/0.30/0.55元。

估值分析

• 绝对估值：公司合理价值区间为297.74亿元至320.47亿元；
• FCFF估值：股票价格区间为71.48元至76.94元；
• 关键财务指标：
  • P/E：2027年为246.4倍，2028年为136.6倍；
  • P/B：2026年为4.08倍，2027年为4.02倍，2028年为3.90倍；
  • EV/EBITDA：2026年为182.3倍，2027年为93.4倍，2028年为68.9倍。

风险提示

• 产品销售不及预期；
• 集采政策风险；
• 研发风险；
• 市场竞争加剧风险。

投资建议

• 维持“优于大市”评级；
• 关注产品资质兑现、平台装机转化及多组学解决方案商业化速度；
• 预计公司2026年仍处于盈亏平衡附近，2027年起盈利能力有望明显修复。