20170407-新三板智库-南方数码-835846.OC-深耕地信十余载_实力成就行业标杆_14页_994kb

南方数码（835846）新三板地理信息行业分析总结

核心内容概览

南方数码（835846）是一家深耕地理信息领域十余年的新三板挂牌企业，专注于地理信息软件的开发与行业整体解决方案的应用。公司依托自主研发的GIS基础平台软件iGIS和行业应用平台软件iMAP，为国土、房产、测绘、智慧城市等领域提供全面服务，具备较强的市场竞争力和技术壁垒。

主要观点与关键信息

1. 行业背景与前景

• 地理信息产业为典型的B2G市场，政策驱动明显，未来3年将面临不动产登记、地下管网普查、农村土地确权等业务的快速增长。
• 行业并购活跃，企业通过资本运作有望突破地域限制，扩大收入规模。

2. 公司竞争优势

• 研发实力突出：公司拥有117名研发人员，89项软件著作权，自主研发的iGIS和iMAP在行业内具有较高技术壁垒。
• 产品成熟齐全：CASS地形地籍成图软件市场占有率高达90%，BMF房产测量软件行业领先，iData数据处理软件处于行业前列。
• 营销网络覆盖广：在全国22个省市设立23家分公司，为地方性项目承接提供有力支撑。
• 行业解决方案占比高：2015年公司主营业务收入中，地信行业解决方案占比达85.22%，是公司核心收入来源。

3. 财务表现

• 2015年财务数据：
  • 营业收入22482.73万元，同比增长34.07%；
  • 净利润2109.5万元，同比增长77.31%；
  • 毛利率50.35%，净利率9.38%；
  • 经营活动产生的现金流量净额1318.49万元。
• 2014年财务数据：
  • 营业收入16769.46万元，同比增长5.28%；
  • 净利润1189.73万元，同比增长419.69%；
  • 毛利率60.89%，净利率7.09%。
• 最新估值：2015年9月完成一轮融资，估值约4亿元。

4. 股权结构

• 公司前十大股东合计持股78.73%，其中杨震澎持股34.39%，谢刚生持股13.875%，天泽吉富资产管理有限公司持股9.8%。
• 股权结构较为集中，且有投资机构参与，为公司发展提供资金支持。

5. 未来增长点

• 数据采集软件优势：CASS软件市场占有率高，有助于公司进一步拓展市场份额。
• 航测技术布局：公司拥有甲级航空测绘资质，具备无人机航测能力，技术优势明显。
• 政策红利：在不动产登记、地下管网普查等政策驱动领域，公司有望获得更多项目订单。
• 拓展C端市场：通过子公司广州在那儿地理信息有限公司，公司正尝试由B端市场向更广阔的C端大众市场渗透。

风险点

1. 应用服务竞争激烈：GIS应用服务技术门槛较低，公司需在多个细分领域持续投入以保持竞争力。
2. 渠道拓展不顺：部分分公司人员配置不足，办公面积较小，影响业务拓展效率。
3. 产品升级滞后：公司目前主要在国土和房产领域有优势，需关注其他政策重点方向的产品研发进展。
4. 期间费用偏高：2015年管理费用占比达31.48%，远高于行业平均水平，主要由于职工薪酬过高。

后续关注点

1. 现有产品是否适应主战场需求：尤其是不动产权籍调查软件的开发进展。
2. 渠道拓展进度：分公司人员配置和办公条件是否能满足业务需求。
3. 子公司发展情况：广州在那儿地理信息有限公司是否能有效拓展C端市场，提升公司整体竞争力。

财务数据分析

成长性

• 2015年主营业务收入同比增长34.07%，净利润增长77.31%，业务拓展能力较强。
• 期间费用增长率仅为6.72%，低于收入增长，显示管理效率有所优化。

盈利能力

• 2015年毛利率50.35%，净利率9.38%，虽有提升，但仍低于同行。
• 管理费用率高，尤其是职工薪酬占比过高，是导致净利率偏低的主要因素。

营运能力

• 应收账款周转率和存货周转率略升，但整体仍偏低，反映公司项目周期较长，应收账款管理有待加强。
• 应收账款账龄以1年以内为主，坏账率较低，风险可控。

经营活动现金流量

• 2015年经营活动现金流量净额同比下降22%，主要由于现金流出增速快于流入，需关注资金使用效率。

总结

南方数码作为新三板地理信息行业的代表性企业，具备较强的研发实力和市场占有率，尤其在国土、房产等细分领域表现突出。公司通过全国性的营销网络布局，增强了地方项目承接能力。然而，其期间费用偏高、产品升级滞后、渠道拓展不均等问题仍需关注。未来，随着政策驱动的行业增长，公司有望在不动产权籍调查、地下管网普查等新领域取得突破，进一步提升市场份额和盈利能力。