> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年杰克逊霍尔年会美联储货币政策总结 ## 核心内容概述 2026年8月28日，美联储主席沃什在杰克逊霍尔经济政策研讨会上发表讲话，围绕货币政策与经济展望展开讨论。本次会议主题为“金融创新：对支付和政策的影响”，重点在于强化通胀控制、优化货币政策沟通方式，并强调当前政策框架的灵活性与稳定性。 ## 主要观点 ### 1. 淡化前瞻指引，加强有效沟通 - 沃什重申美联储将继续淡化前瞻指引，以避免“镜厅效应”。 - 市场依据前瞻指引交易，美联储再根据市场反应调整政策，可能导致对经济拐点的误判。 - 强调货币政策反应函数的清晰性，指出“通胀未回归目标，就还有工作要做”。 - 不会回归传统的“利率路径式”前瞻指引，以保持政策灵活性。 ### 2. 强化抗通胀表态，物价稳定仍为政策重心 - 当前总体和核心PCE、CPI增速均高于2%的目标，部分商品和服务价格涨幅超过3%。 - 尽管近期通胀数据低于预期，但尚不足以判断通胀趋势性缓和。 - 强调长期维持2%的PCE通胀目标，市场需继续锚定该目标。 - 潜在通胀要“清晰地、快速地”向目标移动，以确保物价稳定。 ### 3. 货币政策实践的七条“关键原则” - 基于准确、及时的数据做决策，关注数据趋势。 - 政策追求供需平衡，但需注意从经济均衡倒推可能带来的误差。 - 明确2%的PCE价格通胀目标是美联储的职责所在。 - 最大化就业与物价稳定目标之间不存在冲突。 - 短期利率是常态货币政策工具，非常规工具仅在经济危机时使用。 - 货币供给最终会对金融条件及价格水平产生影响。 - 沟通应突出重点，少说话，加强有效沟通。 ### 4. 经济与就业仍具韧性，金融条件整体宽松 - 美国经济整体表现强劲，上市公司资本开支和利润持续增长。 - 信用利差处于历史低位，银行信贷条件宽松。 - 实际消费支出和国内最终私人销售保持增长态势。 - 就业稳定，失业率维持在4.1%的低位，非农就业增速放缓主要由于劳动力增量减少。 - 短期AI资本开支可能加剧通胀粘性与供需矛盾，但不会成为加息的主要约束。 - 金融市场整体韧性仍强，利率对经济的约束尚不充分，但地产和农业领域压力正在显现。 ## 关键信息总结 - **通胀控制**：通胀仍高于目标，美联储强调需持续努力，避免过早判断趋势性缓和。 - **沟通策略**：采用更加清晰、简洁的沟通方式，避免过度承诺，提升政策灵活性。 - **政策工具**：短期利率仍是主要工具，非常规工具仅在危机时使用。 - **经济展望**：经济和就业仍具韧性，金融条件整体宽松，但部分领域压力上升。 - **未来方向**：可能在2027年调整货币供给框架，以更好地应对通胀与经济变化。 ## 风险提示与展望 - **风险因素**：美国通胀数据高于预期、美联储政策超预期收紧、制度改革推进不及预期。 - **加息预期**：虽然会议表述偏鹰，但9月加息条件尚不充分，加息节点预期后移。 - **关注重点**：需持续关注未来通胀走势，以及中期选举对政策的影响。 ## 行业与公司投资评级说明 | 投资评级 | 定义 | |----------|------| | 强于大市 | 行业指数相对大盘涨幅10%以上 | | 同步大市 | 行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间 | | 弱于大市 | 行业指数相对大盘跌幅10%以上 | | 公司投资评级 | 定义 | |--------------|------| | 买入 | 公司相对大盘涨幅15%以上 | | 增持 | 公司相对大盘涨幅5%至15% | | 观望 | 公司相对大盘涨幅-5%至5% | | 卖出 | 公司相对大盘跌幅5%以上 | ## 基准指数与免责声明 - **基准指数**：沪深300指数 - **免责声明**： - 本报告基于公开信息，力求准确但不保证其完整性。 - 投资决策应基于个人情况，本报告不构成投资建议。 - 报告版权为万联证券所有，未经许可不得擅自使用或传播。 ## 万联证券研究所信息 - **地址**： - 上海浦东新区世纪大道 1528 号陆家嘴基金大厦 - 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 - 深圳福田区深南大道2007号金地中心 - 广州天河区珠江东路11号高德置地广场 ## 分析师信息 - **分析师**：于天旭 - **执业证书编号**：S0270522110001 - **联系方式**： - 电话：17717422697 - 邮箱：yutx@wlzq.com.cn