2019Q3中国宏观经济形势分析与预测报告-上财-201910_27页_354kb

2019年第三季度中国宏观经济形势分析与预测报告总结

核心内容概览

2019年第三季度，中国宏观经济呈现出增长放缓、结构性矛盾突出、外部风险加剧的特征。尽管GDP增速仍处于政府预期目标区间，但经济下行压力持续加大，需通过逆周期调节与结构性改革并举来应对挑战。

主要观点与关键信息

一、当前中国经济运行的主要特征

1. 消费持续低迷

   • 社会消费品零售总额同比增速持续下降，第三季度分别为7.6%、7.5%、7.8%。
   • 食品类消费受猪肉价格上涨拖累，第三季度实际同比增速大幅下降。
   • 汽车类消费在第三季度出现负增长，6月反弹后再度回落。
   • 体育娱乐类消费持续增长，显示居民对健康重视程度上升。
   • 建筑装潢、家具、家电等消费略有回升，与房地产市场回暖及消费滞后有关。

2. 投资增速回落

   • 全社会固定资产投资名义增速为5.4%，实际增速为3.3%。
   • 制造业投资疲软，仅增长2.5%，而基建投资回暖，增长3.4%。
   • 民间投资增速回落至4.7%，表明内需不足对投资形成压力。
   • 区域投资分化明显，西部地区增速回升，东北地区大幅下滑。

3. 对外贸易增速下滑，贸易顺差扩大

   • 进出口总额同比下降2.4%，出口和进口增速分别下降0.1%和5.0%。
   • 贸易顺差达2984.3亿美元，同比增长770.5亿美元。
   • 中美贸易摩擦和全球需求放缓是主要影响因素，出口增长动力减弱。

4. 失业率上升，居民收入增速下降

   • 城镇调查失业率小幅上升，三季度为5.2%，较去年同期上升0.3%。
   • 居民收入增速降至6.1%，为2015年以来最低。
   • 城乡收入差距缩小，城镇居民收入增速为5.4%，农村居民为6.4%。
   • 企业用工规模持续缩小，制造业PMI从业人员指数连续30个月低于50%。

5. CPI和PPI剪刀差扩大

   • CPI同比增速为2.9%，核心CPI同比增速为1.5%，食品价格大幅上涨是主要推动力。
   • PPI同比增速为-0.8%，生产资料价格下跌，非食品价格涨幅收窄。
   • 猪肉价格飙升对CPI形成显著拉动，预计2020年第四季度CPI将明显回落。

6. 金融市场平稳运行，信贷结构改善迟滞

   • M1和M2同比增速分别为3.4%和8.4%，处于近年来低位。
   • 实体部门融资成本稳中微降，但信贷结构恶化，长期贷款增速下降。
   • 小微企业融资难问题依然存在，对劳动力市场产生一定影响。

7. 人民币汇率波动加大，长期贬值压力不可忽视

   • 人民币汇率受中美贸易摩擦、全球经济放缓等因素影响波动加剧。
   • 预计2019年底汇率将在7.1左右波动，若出现黑天鹅事件可能升至7.3。
   • 财政政策推动对外开放，吸引国际资金流入，但外汇储备/M2比例偏低。

8. 财政政策发力，债务风险犹存

   • 财政收入增长放缓，税收收入同比下降0.4%，非税收入增长显著。
   • 财政支出扩张，前三季度累计支出17.8万亿元，增幅9.4%。
   • 地方政府债务压力上升，部分省份负债率超过100%。

9. 商品房销售探底回升，房价走势分化

   • 全国商品房销售面积累计同比下降0.1%，销售额增长7.1%。
   • 地区间房价分化明显，三线城市成为领涨主力。
   • 一线城市房价波动，部分城市出现下跌趋势。
   • 房地产调控力度不减，房价与经济基本面的匹配仍需时间。

二、中国经济面临的主要风险因素

1. 对外贸易持续承压

   • 中美贸易摩擦导致进出口增速下滑，尤其进口跌幅显著。
   • 全球经济放缓、外部需求不足是主要外部因素。
   • 国内消费和投资疲软，导致进口增速下降，贸易顺差被动扩大。

2. 家庭债务累积增速放缓，预防性储蓄动机增强

   • 家庭债务占GDP比重达53.6%，家庭债务占居民可支配收入比达117.2%。
   • 猪肉价格上涨抑制消费，导致家庭杠杆率上升。
   • 家庭新增存款激增，显示预防性储蓄动机增强，可能抑制未来消费增长。

3. 英国脱欧局势对贸易和投资带来不确定性

   • 英国对欧盟和中国贸易依存度较高，脱欧可能导致贸易逆差扩大。
   • 英国与欧盟贸易关系的变化可能影响全球供应链和投资流向。
   • 英国对非欧盟国家投资增加，但与欧盟贸易逆差仍然较大。

三、短期对策与中长期改革建议

1. 加大逆周期调节力度

   • 综合运用货币政策、财政政策和产业政策，稳定增长。
   • 通过降准、降息等手段提供流动性支持，应对经济下行压力。

2. 推进市场化改革，坚持竞争中性与所有制中立

   • 优化市场环境，提升资源配置效率。
   • 促进公平竞争，减少国企垄断对市场的影响。
   • 强化制度建设，提高市场活力。

3. 深化全方位对外开放

   • 推动制度型开放，提升国际竞争力。
   • 加快与主要贸易伙伴的自贸区谈判，优化全球贸易规则。
   • 扩大服务业开放，形成统一开放、竞争有序的市场体系。

总结

2019年第三季度，中国经济面临内外部多重压力，增长放缓、结构性问题突出、贸易摩擦加剧、家庭债务累积与预防性储蓄动机增强、人民币汇率波动加大、财政债务风险上升、房地产市场分化等成为主要挑战。面对这些问题，需在短期通过逆周期调节稳定增长，同时在中长期推进市场化改革和全方位开放，以提升经济的内生动力和可持续发展能力。