20230327-安信国际证券-中广核电力-01816.HK-机组大修影响消除_业绩保持稳健增长_4页_587kb

中广核电力（1816.HK）2022年业绩及2023年展望总结

核心内容

中广核电力于2022年实现了稳健的业绩增长，全年营收达828.2亿元，同比增长2.66%；归母净利润为99.6亿元，同比增长2.06%。尽管台山机组大修影响了发电量，但公司通过新机组并网及电力销售业务的改善，使整体业绩超出预期。公司预计2023年发电量和电价将共同上升，进一步提升业绩表现。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司2022年业绩超出预期，主要受益于建筑安装与设计服务业务收入增长，以及电力销售业务的改善。
• 新机组并网：防城港3号机组于2023年1月并网，目前处于调试阶段，预计近期正式投产，将增强公司发电能力，巩固行业龙头地位。
• 市场化改革影响：2022年市场化电力销售占比达到55.31%，较2021年增长16%；市场化交易平均电价为0.4017元，较2021年上涨12.4%，预计此趋势在2023年继续。
• 债务结构优化：公司主要债务为中长期银行贷款，融资成本较2021年下降24BP，资产负债率降至61.4%，利息保障倍数上升至3倍，偿债能力增强。
• 派息持续增长：公司派息率保持上升趋势，2022年每股股息为0.087元，派息率为44.09%，预计2023年进一步增长。
• 估值与投资建议：根据DCF模型，公司合理市值为1,128亿元，对应目标股价为2.23港元，较当前价格有18.14%的上升空间。公司维持“买入”评级。

关键信息

• 财务表现：

  • 2022年营收：828.2亿元，同比增长2.66%。
  • 2022年归母净利润：99.6亿元，同比增长2.06%。
  • 扣非归母净利润：97.7亿元，同比增长0.08%。
  • 毛利率：33.25%。
  • 净利率：12.03%。
  • ROE：9.87%。
  • 每股盈利：0.20元。

• 经营与投资：

  • 防城港3号机组并网，计划近期投产。
  • 陆丰一、二号机组具备上报条件，计划2023年上报。
  • 公司积极进行融资成本优化，降低债务负担。

• 财务指标：

  • 资产负债率：61.4%，较2021年下降0.9%。
  • 利息保障倍数：3倍。
  • 净负债比率：120.1%。
  • 自由现金流（FCF）：2023年预测为216亿元，2025年预测为349亿元。

• 市场与估值：

  • 2023年目标价格：2.23港元，较现价有18.14%的上升空间。
  • 维持“买入”评级，预期未来6个月投资收益率为15%以上。

风险提示

• 机组发电量不及预期。
• 电力价格涨幅不及预期。
• 核电站建设进度不及预期。
• 核燃料价格超预期。
• 核电行业政策收紧。

附录：财务摘要

公司动态

• 重要股东：

  • 中国广核集团有限公司：58.82%
  • 广东恒健投资控股有限公司：6.79%
  • 中国核工业集团有限公司：3.32%
  • BlackRock, Inc.：1.33%
  • 中国人寿保险股份有限公司：1.32%

• 公司评级体系：

  • 买入：预期未来6个月投资收益率为15%以上。
  • 增持：预期未来6个月投资收益率为5%至15%。
  • 中性：预期未来6个月投资收益率为-5%至5%。
  • 减持：预期未来6个月投资收益率为-5%至-15%。
  • 卖出：预期未来6个月投资收益率为-15%以下。

• DCF估值：

  • 合理市值：1,128亿元。
  • 目标股价：2.23港元。
  • WACC：11.2%。
  • 永续增长率：2.0%。

市场与交易数据

• 总市值：95,442.37百万港元。
• H股市值：21,099.26百万港元。
• 总股本：50,498.61百万股。
• H股股本：11,163.63百万股。
• 12个月低/高（港元）：1.8/2。
• 平均成交（百万港元）：60.97。

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