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美联储加速加息缩表的背后

核心内容

美联储于2022年1月货币政策会议中释放了明确的鹰派信号，决定在3月开启本轮加息周期，并计划在年内启动缩表。这一政策路径表明美联储正在积极应对高通胀和强劲的劳动力市场，同时对通胀预期的管理也表现出更强的主动性。

主要观点

1. 美联储明确鹰派信号，今年3月加息，年内缩表

• 利率前瞻指引调整：删除了12月会议中关于“通胀已经一段时间内超过2%”的表述，改为“通胀远高于2%且劳动力市场强劲”，表明美联储将更快采取行动。
• 加息节奏：预计至少每两次会议加息一次，不排除加息7次的可能，但4次加息更为可能。
• 缩表时间表：缩表将在加息启动后进行，最快可能在6月开始，但7月或9月更为可能。缩表速度明显快于2008年周期。

2. 通胀的预期管理要求美联储在通胀回落之前保持鹰派

• 通胀预期上行：不同方式衡量的通胀预期均出现不同程度的上升，促使美联储采取更鹰派的立场。
• 长期通胀预期稳定：若长期通胀预期不稳定，美联储将难以实现其维持平均通胀2%的目标。
• 通胀回落路径：若下半年通胀回落速度超预期，美联储可能由鹰转鸽，但当前供应链压力仍高，通胀回落仍需时间。

3. 更加陡峭的菲利普斯曲线意味着美联储短期将显得更加鹰派

• 菲利普斯曲线变化：2008年曲线平缓，而2020年曲线陡峭，且末端更加陡峭。
• 劳动力市场恢复方式：疫情冲击后，劳动力需求快速回升，而供给受限，导致工资和物价双重上涨压力。
• 失业率与职位空缺率：失业率下降迅速，但职位空缺率上升，显示劳动力市场供给端出现瓶颈。

关键信息

• 3月加息：美联储释放3月加息的明确信号，开启新一轮加息周期。
• 缩表排期：缩表将在加息启动后进行，最快6月，但更可能在7月或9月。
• 通胀压力：当前通胀远高于目标，且通胀预期上行，美联储需保持鹰派立场。
• 菲利普斯曲线陡峭：失业率下降快于2008年，但通胀反应更快，显示劳动力市场供需失衡。
• 风险提示：疫情反复和经济恢复不及预期可能影响政策路径。

风险提示

• 疫情反复超预期：可能延缓供应链恢复，影响通胀回落速度。
• 经济恢复不及预期：可能导致美联储维持鹰派立场更长时间。

市场影响

• 市场波动加剧：快速加息和缩表可能推高长端美债利率，导致市场波动。
• 金融稳定：美联储强调避免金融系统崩溃，但允许股市温和下跌。
• 历史对比：与2008年周期相比，本次缩表节奏更快，可能对流动性产生更大影响。

分析师信息

• 分析师：樊磊
• 执业证书编号：S0590521120002
• 联系方式：
  • 电话：
  • 邮箱：fanl@glsc.com.cn

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一般声明

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