20130715-招商证券-券商分类评价结果公布_保监会督导风险排查_15页_730kb_730kb

文档总结

核心内容概述

本报告主要分析了2013年7月15日券商和保险行业的市场动态，包括政策变化、行业评级、财务数据、业务发展情况以及市场预期。报告指出，证监会发布《证券公司参与股指期货、国债期货交易指引》意见稿，旨在规范券商参与衍生品交易行为，提升风险管理能力。同时，保监会发布风险排查令，以应对分红险到期带来的潜在退保风险。

主要观点

证券行业

• 监管政策：证监会出台《证券公司参与股指期货、国债期货交易指引》，对国债期货投资规模进行控制，并调整资产管理业务的监管要求。
• 分类评级：2013年证券公司分类评价结果显示，宏源、方正等21家券商获评AA级别，较2012年增加6家；海通证券从AA级下调至A级，太平洋证券从BBB级下调至CCC级。
• 市场表现：本周券商股整体反弹，两融余额为2236亿元，环比下降0.26%。股票质押业务规模大幅增长，融资规模约23亿元。
• 盈利预测：假设2013年股票基金日均交易额为2000亿元，佣金费率下降3%至0.0786%，预计行业收入增长40%左右，主要驱动因素为交易量回升、债券承销快速增长和新业务的业绩显现。
• 重点推荐券商：海通证券、中信证券、宏源证券和方正证券被强烈推荐，因其客户资源丰富、创新业务强劲、业绩稳定增长等优势。

保险行业

• 风险排查：保监会要求寿险公司排查可能导致司法案件、群体性事件的业务环节，重点包括销售误导和集中退保。
• 分红险问题：2008年银保渠道大量销售的五期分红险在今年到期，预期与实际收益落差可能引发客户投诉和退保。
• 重点推荐保险股：中国平安和中国太保被强烈推荐，因其在分红潮后价值被低估，具备良好的盈利能力和稳定的现金流。中国人寿和新华保险也受到推荐，因其在金融改革中受益，并在转型中取得初步成功。

关键信息

证券行业关键数据

• 行业规模：股票家数32只，总市值7200亿元，流通市值6233亿元。
• 市场表现：绝对表现-14.9%（1个月），相对表现-4.4%（1个月）；绝对表现-10.7%（6个月），相对表现1.4%（6个月）；绝对表现-5.3%（12个月），相对表现2.3%（12个月）。
• 财务指标：海通证券、中信证券、宏源证券和方正证券被强烈推荐，其EPS、PE、PB等指标表现良好，ROE也相对较高。

保险行业关键数据

• 重点公司财务指标：中国平安、中国太保、中国人寿和新华保险的EPS、PE、PB等指标表现稳定，ROE也较为健康。
• 市场预期：在阶段性退保噪音消去后，保险股的价值将重新得到市场认可。

重点公司推荐逻辑

证券行业

• 海通证券：经纪业务交易量市占率持续提升，机构经纪业务靠前，投行业务向股债并重发展，资本中介业务和投资业务增长迅猛。
• 中信证券：经纪和投行业务领先，两融余额居市场首位，资管规模迅速增长，直投业务实现多元化运作。
• 宏源证券：基本面与弹性兼具，创新业务增长迅速，受益于两融利息收入。
• 方正证券：创新业务稳步发展，直投、投行、期货和基金业务平台完善，拟收购方正亚信托股权，强化业务整合。

保险行业

• 中国平安：保险、银行、投资三业务各有亮点，传统险和银保渠道业务占比最低，具备天然优势。未来定增平安银行后持股比例提升至60%，成为利润平滑的稳定剂。
• 中国太保：个险新单增速领先，10年期以上保单占比偏低，二次聚焦和利润率提升预期良好。
• 中国人寿：具备央企地位和经济调整中的基础优势，投资新政支持下，私募股权投资基金项目储备丰富。
• 新华保险：转型成功，未来业务利润率提升空间大，养老社区和医疗看护战略切合金改主题。

风险因素

• 市场波动风险：市场波动可能影响券商和保险公司的盈利能力和估值。
• 新业务创新不如预期：若新业务发展不及预期，可能影响行业整体增长。

附录

表格汇总

• 表1：2013年上市券商分类评级结果。
• 表2：2013年上市券商中期业绩预测。
• 表3：重点推荐公司的逻辑分析。
• 表4：本周券商开展股票质押业务统计。
• 表5：本周券商承销项目统计。
• 表6：本周券商股大宗交易概况。
• 表7：未来券商股解禁概览。
• 表8：本周资管产品成立概览。
• 表9：本周行业、国际和公司要闻。
• 表10：2013年券商盈利预测参数假设。
• 表11：券商估值对比表。
• 表12：保险估值对比表。

图表汇总

• 图1：本周券商股整体反弹。
• 图2：流通市值周换手率5.02%。
• 图3：本周市场成交额继续环比增长5.1%。
• 图4：新三板市场周成交规模3079万元。
• 图5：集合理财产品周平均收益率8.69%。
• 图6：银信理财产品周平均收益率4.36%。
• 图7：中国平安A/H溢价率。
• 图8：中国人寿A/H溢价率。
• 图9：中国太保A/H溢价率。
• 图10：新华保险A/H溢价率。
• 图11：证券信托行业历史PE Band。
• 图12：证券信托行业历史PB Band。

分析师信息

• 罗毅，CFA：毕业于英国诺丁汉大学经济学院，经济金融学硕士，华南理工大学金融学学士，获得新财富非银行金融最佳分析师多项奖项，对保险行业分析深入，对证券行业理解深刻。

以上总结涵盖了文档的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于快速了解市场动态和行业趋势。