20210912-东方金诚-利率债周报_市场情绪较为谨慎_债市整体走弱_12页_1mb

债市周报总结（2021.09.06-2021.09.12）

核心内容

本周债市整体走弱，空头情绪升温，收益率曲线呈现平坦化上移趋势。主要受资金面收紧、出口数据超预期、通胀数据分化以及监管政策加码等多重因素影响，利率债表现疲软。分析师冯琳与于丽峰认为，当前多空因素交织，债市短期内将维持底部震荡态势。

主要观点

• 资金面收紧：月初资金面有所宽松，但本周一、周二央行连续净回笼资金，导致市场流动性趋紧，短端利率债收益率持续上行。
• 出口数据超预期：8月出口增速超出市场预期，主要由于东南亚疫情导致出口订单向中国转移，对债市形成利空。
• 通胀数据分化：CPI仍弱，PPI超预期上涨，显示供需失衡，对货币政策空间形成掣肘。
• 金融数据喜忧参半：社融略超预期，但信贷不及预期，市场对宽信用能否兑现仍存疑。
• 政策面偏利空：央行未释放进一步宽松信号，发改委明确下半年专项债规模将高于去年同期，监管政策持续加码，对债市形成扰动。
• 后市展望：下周将公布8月经济数据，市场对基本面悲观情绪已较充分，利率难以进一步下行。9月15日将有6000亿元MLF到期，建议关注央行续作情况及14天期逆回购操作。

关键信息

二级市场表现

• 国债期货：全周下跌，10年期国债期货主力合约累计下跌0.31%。
• 国债收益率：10年期国债收益率上行至2.86%，1年期国债收益率上行5.44bp，收益率曲线平坦化上移。
• 国开债走势：10年期国开债收益率曲线陡峭化下行，隐含税率明显下行。
• 市场情绪：整体偏谨慎，受出口和通胀数据影响，空头情绪增强。

一级市场动态

• 发行情况：本周共发行利率债65只，发行量4283亿元，环比增加661亿元。
• 净融资额：净融资额为1454亿元，环比减少833亿元。
• 国债发行：6只国债平均认购倍数为3.78倍，其中10年期附息国债收益率为3.76%。
• 政金债发行：18只政金债平均认购倍数为4.61倍，部分债券加权利率上行。
• 地方政府债发行：41只地方政府债平均认购倍数达24.12倍，收益率普遍上浮。

实体经济观察

• 出口表现：8月出口增速超预期，主要受东南亚疫情冲击影响，出口订单转移效应明显。
• 通胀走势：CPI继续下行，PPI创2008年以来新高，两者“剪刀差”扩大，显示供需失衡。
• 高频数据：生产端延续下行，需求端房地产销售面积回落，但出口景气度仍高。
• 大宗商品价格：猪肉价格继续下行，铜价小幅上行，螺纹钢期货价格涨幅扩大。

流动性观察

• 央行操作：本周央行净回笼800亿元，资金面持续收敛。
• 市场利率：R007和DRO07小幅上行，票据利率也有所上升。
• 回购成交量：日均质押式回购成交量高位回落，银行间市场杠杆率下行。

本周重要事件

• 国务院政策吹风会：潘功胜副行长表示货币政策将继续维持稳健基调，孙国峰司长强调流动性将保持基本平衡。
• 银保监会发布监管办法：出台《理财公司理财产品流动性风险管理办法（征求意见稿）》，强化流动性管理，推动净值化转型。
• 市场传言：未设立理财子公司的银行将无法新增理财业务，对市场情绪造成冲击。
• 专项债发行：下半年专项债发行规模将高于去年同期，释放政策信号。

总结

本周债市在多重利空因素影响下整体走弱，收益率曲线呈现平坦化趋势。出口数据超预期、PPI高企、监管政策加码及流动性收紧成为主要拖累因素。尽管CPI仍处低位，且宽信用预期仍在，但市场情绪较为谨慎，利率难以进一步下行。分析师建议投资者密切关注后续经济数据、MLF续作情况及政策动向，以应对债市可能的回调风险。