深度报告-20221226-东海证券-锂电池复合铜箔行业深度报告_时人不识凌云木_直待凌云始道高_26页_3mb

电力设备与新能源行业深度：复合铜箔行业分析

核心内容概述

本报告聚焦锂电负极集流体材料——复合铜箔，分析其技术原理、市场前景、行业竞争格局及投资建议。复合铜箔作为传统铜箔的升级替代产品，具备更高的安全性、更低的生产成本和更高的能量密度，契合新能源汽车和储能市场的发展需求。

主要观点

1. 铜箔市场现状

• 铜箔是当前锂电池负极集流体的主流材料，2021年全球锂电铜箔产能占比达75%，中国为主要生产国。
• 2021年锂电铜箔出货量达28.05万吨，同比增长122.9%，预计2022年市场需求将达38.75万吨。
• 铜箔市场集中度较高，2021年CR5为45.7%，CR10为69.5%，未来随着产能扩张，市场竞争可能加剧。

2. 复合铜箔优势

• 安全性：复合铜箔结构柔软、延展性好，可有效抑制锂枝晶产生，降低电池内部短路风险。
• 成本优势：单位成本随着良率提升而显著下降，60%良率下为4.58元/平米，80%良率下为3.44元/平米。
• 能量密度提升：相比传统铜箔，复合铜箔可降低电芯质量约6%，提升能量密度约6.6%。

3. 工艺流程

• 当前复合铜箔生产主要采用两步法和三步法，其中三步法在真空蒸发镀膜环节更具优势，可提升铜层均匀性。
• 两步法包括真空磁控溅射镀和水电镀，三步法则在中间增加真空蒸发镀膜步骤。
• 两步法流程简单，三步法则更复杂，但能提升性能。

4. 基膜材料选择

• 基膜材料主要为PET、PP和PI，其中PET因结合力强、熔点高、拉伸性能优异，成为复合铜箔基膜的首选。
• PET成本低于PI，且综合性能优于PP，适合复合铜箔应用。

5. 市场需求及空间测算

• 2023-2025年全球复合铜箔市场空间有望从7.64亿元增长至119.73亿元（中性预测），乐观预测可达239.46亿元。
• 2025年全球复合铜箔市场有望超百亿，复合增长率达150%。

关键信息

1. 行业增长驱动

• 新能源汽车：全球市场持续增长，2021年欧洲、美国和中国新能源汽车销量分别增长70%、101%和158%。
• 储能市场：2021年我国储能电池出货量达48GWh，同比增长200%，预计2022年将达90GWh。
• 3C锂电市场：全球3C锂电池出货量预计从2018年的48.8GWh增长至2025年的115.2GWh，年复合增长率达11.3%。

2. 产业链布局

• 设备端：东威科技、骄成超声等企业布局磁控溅射和水电镀设备，为复合铜箔量产提供支持。
• 基膜端：双星新材、宝明科技等企业具备PET基膜量产能力，为复合铜箔提供核心原材料。
• 产品端：重庆金美、宝明科技、双星新材等企业已实现复合铜箔小批量供货，良率表现优异。

3. 重点推荐企业

• 宝明科技：自研磁控溅射设备，良率领先，已向多家头部电池厂商供货。
• 双星新材：国产BOPET龙头，具备规模优势，PET基膜成本优势显著。
• 东威科技：国内电镀设备龙头，布局复合铜箔设备，已签订多台设备订单。
• 骄成超声：超声波设备龙头，已研发复合铜箔极耳焊接设备，与宁德时代签订独供协议。

投资建议

• 设备先行：复合铜箔产业化初期，建议关注能够量产磁控溅射设备和水电镀设备的企业。
• 良率领先：建议关注产品良率表现优异的企业，如宝明科技、双星新材。
• 基膜布局：建议关注具备PET基膜量产能力的企业，如双星新材、宝明科技。
• 重点推荐：宝明科技、双星新材、东威科技、骄成超声。

风险提示

1. 产业化不及预期：若产品良率或快充性能未达预期，可能影响复合铜箔的推广。
2. 电动车销量不及预期：若新能源汽车销量低于预期，将影响复合铜箔需求。
3. 行业竞争加剧：随着更多企业进入复合铜箔领域，行业竞争可能加剧，影响盈利空间。

行业数据概览

图表目录（摘要）

• 图1：锂电池充放电时集流体起汇集作用
• 图2：电池（5系三元）成本占比
• 图3：电池（LFP）成本占比
• 图4：铜箔占电池质量的11%
• 图5：电池充放电穿刺示意图
• 图6：2017-2021年中国锂电池铜箔出货量
• 图7：2018-2021年中国锂电铜箔各规格出货结构
• 图8：2021年中国锂电铜箔各规格出货占比
• 图9：2020年中国锂电铜箔市场竞争格局
• 图10：2021年中国锂电铜箔市场竞争格局
• 图11：2021年全球锂电铜箔企业产能分布
• 图12：2021年中国锂电铜箔企业产能分布
• 图13：复合集流体（铜箔）结构图
• 图14：复合铜箔的优势
• 图15：柔软的质地和良好的延展性可以抑制锂枝晶产生
• 图16：复合铜箔穿刺示意图
• 图17：复合铜箔的热失控管理
• 图18：磁控溅射设备
• 图19：水平连续镀膜设备
• 图20：复合铜箔生产工艺流程图
• 图21：真空磁控溅射镀膜
• 图22：真空磁控溅射示意图
• 图23：真空蒸发镀膜
• 图24：真空蒸发镀膜示意图
• 图25：水电镀示意图
• 图26：碱、酸性电镀示意图
• 图27：2021-至今PP、PET价格
• 图28：年初至今电解铜价格
• 图29：2015-2023E年欧洲新能源汽车销量
• 图30：2015-2023E年美国新能源汽车销量
• 图31：2015-2023E年中国新能源汽车销量
• 图32：2020-至今中国新能源汽车渗透率
• 图33：近一年我国动力电池月度装机
• 图34：2017-至今我国动力电池装机占比
• 图35：2017-至今我国储能电池出货量
• 图36：2020年我国电化学储能装机规模比例
• 图37：2018-2025E年全球3C锂电出货量
• 图38：复合铜箔产业链布局情况
• 图39：2015-2022Q1-3宝明科技营业收入
• 图40：2015-2022Q1-3宝明科技归母净利润
• 图41：2020-2022H1宝明科技营业收入结构
• 图42：2015-2022Q1-3宝明科技毛利率
• 图43：2015-2022Q1-3双星新材营业收入
• 图44：2015-2022Q1-3双星新材归母净利润
• 图45：2002-2022H1双星新材营业收入结构
• 图46：2015-2022Q1-3双星新材毛利率
• 图47：2017-2022Q1-3东威科技营业收入
• 图48：2017-2022Q1-3东威科技归母净利润
• 图49：2017-2021年东威科技营业收入构成
• 图50：2017-2022Q1-3东威科技毛利率
• 图51：2018-2022Q1-3骄成超声营业收入
• 图52：2018-2022Q1-3骄成超声归母净利润
• 图53：2018-2022H1骄成超声营业收入结构
• 图54：2018-2022Q1-3骄成超声毛利率

表格摘要

表1：全球锂电铜箔规划产能（单位：万吨）

表2：传统铜箔与复合铜箔对比

表3：复合铜箔单位成本测算（60%良率）

表4：复合铜箔替代传统铜箔电芯质量及能量密度变化

表5：复合集流体提升锂电池能量密度

表6：复合铜箔与传统铜箔生产工艺对比

表7：PP、PI、PET性能对比

表8：国内部分复合铜箔企业生产路线及进展情况

表9：2023-2025年全球复合集流体市场空间测算

表10：复合铜箔行业估值比较表