深度报告-20211015-国信证券-航天宏图-688066.SH-公司深度覆盖报告_遥感市场加速打开_SaaS开启新一段征程_42页_2mb

航天宏图 (688066.SH) 公司深度覆盖报告总结

核心内容

航天宏图是一家专注于遥感数据处理的国内龙头企业，其业务覆盖遥感数据处理、空间基础设施建设、云服务等多个领域。公司凭借核心技术优势、渠道建设的完善以及未来发射InSAR卫星星座，形成了从卫星到数据再到应用的一体化竞争优势，有望在遥感市场加速发展的背景下实现快速增长。

主要观点

• 遥感市场加速打开：随着国家高分项目的完成和遥感卫星发射数量的增加，遥感数据的质量和应用场景显著提升，推动了下游应用市场的快速发展。
• 核心竞争优势：公司拥有自主研发的PIE软件平台和PIE-Engine云平台，具备强大的数据处理能力。同时，公司正在建设国内首个InSAR卫星星座，将进一步增强其在遥感领域的竞争力。
• 多产品线布局：公司布局了空间基础设施规划与建设、PIE+行业应用、云服务三大产品线，其中云服务正逐步成为新的增长点。
• 政策与市场支持：国家政策持续推动遥感数据开放和应用，公司受益于自然灾害风险普查、城市实景三维建设等项目，业务空间广阔。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司营收分别为12.3亿、17.8亿、25.4亿元，归母净利润分别为1.97亿、2.95亿、4.34亿元，EPS分别为1.07元、1.60元、2.36元，PE分别为39.6倍、26.4倍、17.9倍，维持“买入”评级。

关键信息

1. 公司业务布局

• 空间基础设施：公司参与了95%以上的民用卫星地面系统设计与开发，向军用领域拓展，预计在“十四五”期间将受益于军用卫星市场空间。
• PIE+行业应用：公司提供定制化软件解决方案，覆盖自然资源、应急管理、特种行业等领域，2021年上半年营收占比达74%。
• 云服务产品线：公司向SaaS模式转变，已与近10个区县级地方政府签约，云服务平台用户数量超过4万，预计2021年末将达10万，云业务增速快。

2. 遥感市场发展

• 卫星发射加速：2018-2019年我国遥感卫星发射数量明显增加，占全球遥感卫星发射数量的24.3%至42.3%。
• 数据质量提升：遥感数据在空间分辨率和时间分辨率上不断提升，为下游应用提供了良好的数据基础。
• 市场空间广阔：全球遥感服务市场预计2021年达187.7亿美元，我国遥感服务市场预计在2020年之后加速发展，市场空间有望达到数百亿元。

3. 公司成长逻辑

• 技术领先：公司自主研发的PIE平台技术达到国际领先水平，具备多源遥感数据处理能力。
• 市场拓展：公司深度参与自然灾害风险普查项目，覆盖30多个区县，市占率约为25%，有望受益于后续大规模建设。
• 城市实景三维建设：公司参与试点，预计2022年进入大规模扩展阶段，市场空间巨大。
• SaaS模式：公司通过云服务向小G和小B客户拓展，改变盈利模式，带来长期增长空间。

4. 盈利预测

• 营收预测：预计2021-2023年营收分别为12.3亿、17.8亿、25.4亿元，复合增长率分别为45.7%、44.4%、42.4%。
• 净利润预测：预计2021-2023年归母净利润分别为1.97亿、2.95亿、4.34亿元，复合增长率分别为52.7%、49.8%、47.2%。
• 每股收益：预计2021-2023年EPS分别为1.07元、1.60元、2.36元。

5. 估值与投资建议

• 绝对估值：基于FCFE模型，公司合理估值为51.37元/股，估值区间为44.72-60.17元/股。
• 相对估值：参考中科星图和超图软件，保守给予公司2022年35-40倍PE估值，对应股价为56-64元。
• 投资建议：公司作为遥感数据处理领域的龙头企业，有望在遥感市场加速打开的背景下持续成长，维持“买入”评级。

风险提示

• 核心研发人员流失风险：公司核心技术依赖于研发团队，人员流失可能影响技术发展。
• 军用市场拓展不及预期：军用卫星市场增长可能不如预期，影响公司整体业绩。
• 民用市场拓展不及预期：民用市场拓展受政策和市场需求影响，存在不确定性。
• 行业竞争加剧：随着遥感应用市场的发展，竞争可能加剧，影响公司市场份额。
• 系统性风险：宏观经济、政策变化等系统性因素可能对公司造成影响。